bab ii tinjauan pustaka a. landasan teorirepository.ump.ac.id/4340/3/bab ii_amalya nurmalita...

10

BAB II

TINJAUAN PUSTAKA

A. Landasan Teori

1. Teori Sinyal (Signalling Theory)

Menurut Brigham dan Houstan (2006), sinyal adalah suatu

tindakan yang diambil oleh manajemen perusahaan yang memberikan

petunjuk bagi para investor tentang bagaimana manajemen memandang

prospek perusahaan. Teori ini didasarkan pada asumsi bahwa manajer

dan pemegang saham tidak memiliki akses informasi perusahaan yang

sama. Ada informasi tertentu yang hanya diketahui oleh manajer,

sedangkan pemegang saham tidak mengetahui informasi tersebut

sehingga terdapat informasi yang tidak asimetri antara manajer dengan

pemegang saham.

Profitabilitas merupakan salah satu informasi yang penting bagi

para investor dimana mereka dapat menganalisis perkembangan

pemerolehan keuntungan perusahaan. Semakin profitable perusahaan,

maka akan memberikan sinyal positif bagi para investor bahwa mereka

juga mendapatkan keuntungan dari investasinya.

Menurut Modigiliani dan Miller kenaikan dividen seringkali

diikuti dengan kenaikan harga saham. Adanya peningkatan dividen

adalah suatu sinyal bagi para investor bahwa manajemen memandang

prospek perusahaan di masa depan baik, sedangkan jika adanya

Pengaruh Profitabilitas, Kebijakan…, Amalya Nurmalita Sari, Fakultas Ekonomi Dan Bisnis UMP, 2017

11

penurunan dividen maka ini adalah suatu sinyal bagi investor bahwa

manajemen memandang prospek perusahaan di masa mendatang

memburuk.

Biasanya perusahaan besar mempunyai aktiva yang besar pula

nilainya. Secara teoritis perusahaan yang lebih besar mempunyai

kepastian yang lebih besar pula dibandingkan perusahaan kecil, sehingga

akan mengurangi tingkat ketidakpastian mengenai prospek perusahaan ke

depan. Hal tersebut menjadi sinyal bagi investor untuk memprediksi

risiko yang mungkin terjadi jika ia berinvestasi pada perusahaan tersebut.

Signal ini bertujuan untuk meyakinkan para investor tentang nilai

perusahaan. Oleh karena itu, dengan adanya signal berupa informasi

yang disajikan perusahaan, maka para investor akan lebih mudah menilai

baik buruknya perkembangan kinerja suatu perusahaan. Dengan

demikian, memudahkan para investor dalam pengambilan keputusan

untuk selanjutnya.

2. Trade-off Theory

Teori ini mengemukakan bahwa perusahaan dengan prospek baik

adalah perusahaan dengan struktur modal yang optimal dimana adanya

keseimbangan antara hutang dengan modal. Jika struktur modal berada

dibawah titik optimal artinya jumlah hutang lebih sedikit dibandingkan

jumlah ekuitasnya, maka setiap penambahan hutang akan meningkatkan

nilai perusahaan, begitu juga sebaliknya. Apabila asumsi titik target


12

struktur modal belum tercapai, maka berdasarkan trade-off theory

memprediksi adanya hubungan positif terhadap nilai perusahaan.

3. Nilai Perusahaan

Nilai perusahaan merupakan persepsi investor terhadap prestasi

yang dicapai perusahaan dimana sering dikaitkan dengan harga saham

Hemastuti (2014). Meningkatnya nilai perusahaan adalah sebuah prestasi

yang diinginkan oleh para pemiliknya, karena dengan meningkatnya nilai

perusahaan maka kesejahteraan para pemilik juga akan meningkat.

Menurut Harmono (2009), nilai perusahaan dapat diukur dengan

harga saham di pasar, berdasarkan terbentuknya harga pasar perusahaan

di pasar, yang merupakan refleksi penilaian oleh publik terhadap kinerja

perusahaan secara riil. Dikatakan secara riil karena terbentuknya harga di

pasar merupakan bertemunya kestabilan kekuatan permintaan dan

kestabilan kekuatan penawaran harga yang secara riil terjadi transaksi

jual beli surat berharga di pasar modal antara penjual (emiten) dan para

investor. Menurut Hermuningsih (2013), semakin tinggi harga saham

semakin tinggi nilai perusahaan dan sebaliknya.

4. Profitabilitas

Menurut Fahmi (2011) Profitabilitas merupakan rasio untuk

mengukur efektivitas manajemen secara keseluruhan yang ditujukan oleh

besar kecilnya tingkat keuntungan yang diperoleh dalam hubungannya

dengan penjualan maupun investasi. Semakin tinggi tingkat rasio

profitabilitas maka semakin baik menggambarkan kemampuan tingginya


13

perolehan keuntungan perusahaan. Rasio profitabilitas secara umum

dibagi menjadi 4 (empat) yaitu :

a. Gross Profit Margin (GPM)

b. Net Profit Margin (NPM)

c. Return on Investment (ROI)

d. Return on Equity (ROE)

5. Kebijakan Dividen

Menurut Atmaja (2008) kebijakan dividen merupakan pembuatan

keputusan perusahaan dalam memperlakukan penghasilan bersih sesudah

pajak apakah akan dibagikan kepada para pemegang saham atau

diinvestasikan kembali ke perusahaan sebagai laba ditahan. Namun,

dalam praktiknya, perusahaan cenderung memberikan dividen dengan

jumlah yang stabil atau meningkat secara teratur. Kebijakan ini

kemungkinan besar disebabkan oleh asumsi bahwa investor melihat

kenaikan dividen sebagai suatu tanda baik bahwa perusahaan memiliki

prospek yang cerah, demikian sebaliknya dan investor cenderung lebih

menyukai dividen yang tidak berfluktuasi.

6. Struktur Modal

Menurut Fahmi (2011) struktur modal merupakan gambaran dari

bentuk proporsi finansial perusahaan yaitu antara utang dan ekuitas. Ada

beberapa faktor yang mempengaruhi struktur modal perusahaan

diantaranya :


14

a. Karakteristik bisnis yang dijalankan.

b. Ruang lingkup aktivitas operasi bisnis yang dijalankan.

c. Karakteristik manajemen yang diterapkan di organisasi bisnis

tersebut.

d. Karakteristik, kebijakan dan keinginan pemilik.

e. Kondisi micro and macro economy yang berlaku dalam negeri dan

luar negeri yang turut mempengaruhi pengambilan keputusan

perusahaan.

Struktur modal bertujuan memadukan sumber dana permanen yang

selanjutnya digunakan perusahaan dengan cara yang diharapkan mampu

memaksimumkan nilai perusahaan. Bagi sebuah perusahaan sangat dirasa

penting untuk memperkuat kestabilan keuangan yang dimilikinya, karena

perubahan dalam struktur modal diduga dapat menyebabkan perubahan

nilai perusahaan.

7. Ukuran Perusahaan

Ukuran perusahaan merupakan suatu skala atau nilai dimana

perusahaan dapat dikategorikan dari besar kecilnya perusahaan dengan

melihat berapa besar total aktiva perusahaan (Mindra dan Teguh, 2014).

Perusahaan berskala besar memiliki akses yang lebih luas untuk

memperoleh pendanaan dari berbagai sumber. Dengan adanya akses

tersebut, sangatlah membantu perusahaan dalam pencarian pendanaan.


15

Secara otomatis, pihak kreditur akan dengan mudah memberikan

pinjaman kepada pihak perusahaan. Hal ini didorong oleh adanya

kepercayaan pihak kreditur dengan melihat skala ukuran perusahaan

tersebut. Hal ini mengindikasikan bahwa ukuran sebuah perusahaan

begitu berpengaruhnya terhadap keberlangsungan kegiatan

operasionalnya.

B. Hasil Penelitian Terdahulu

Tabel 2.1 Hasil Penelitian Terdahulu

No. Nama Peneliti dan

Tahun Penelitian

Judul Penelitian Hasil Penelitian

1. Hermuningsih (2013) Pengaruh

Profitabilitas,

Growth Opportunity,

dan Struktur Modal

terhadap Nilai

Perusahaan Publik di

Indonesia

- Profitabilitas

berpengaruh

positif

signifikan

terhadap nilai

perusahaan.

- Struktur

Modal

berpengaruh

positif

signifikan

terhadap nilai

perusahaan.

2. Ningsih dkk (2012) Pengaruh Keputusan

Investasi, Keputusan

Pendanaan dan

Kebijakan Dividen

terhadap Nilai

Perusahaan (Studi

Kasus Perusahaan

Manufaktur di BEI

- Kebijakan

dividen

berpengaruh

negatif

signifikan

terhadap nilai

perusahaan.


16

Periode 2007-2009)

3. Dewi dan Ary (2013) Pengaruh Struktur

Modal, Profitabilitas

dan Ukuran

Perusahaan terhadap

Nilai Perusahaan

(Studi Kasus

Perusahaan

Manufaktur yang

Terdaftar di BEI

Periode 2009-2010)

- Struktur

modal

berpengaruh

negatif

signifikan

terhadap nilai

perusahaan.

- Profitabilitas

berpengaruh

positif

signifikan

terhadap nilai

perusahaan.

- Ukuran

perusahaan

tidak

berpengaruh

terhadap nilai

perusahaan.

4. Sitepu dkk (2014) Pengaruh Kebijakan

Dividen, Kebijakan

Laverage dan

Profitabilitas

terhadap Nilai

Perusahaan (Studi

Kasus Perusahaan

Manufaktur di BEI

Periode 2009-2013)

- Kebijakan

dividen

berpengaruh

positif

signifikan

terhadap nilai

perusahaan.

- Profitabilitas

berpengaruh

positif

signifikan

terhadap nilai

perusahaan.

5. Herawati (2013) Pengaruh Kebijakan

Dividen, Kebijakan

Hutang dan

Profitabilitas

- Kebijakan

dividen

berpengaruh

positif tidak


17

terhadap Nilai

Perusahaan (Studi

Kasus Perusahaan di

BEI Periode 2009-

2011)

signifikan

terhadap nilai

perusahaan.

- Profitabilitas

berpengaruh

negatif

signifikan

terhadap nilai

perusahaan.

6. Hemastuti (2014) Pengaruh

Profitabilitas,

Kebijakan Dividen,

Kebijakan Hutang,

Keputusan Investasi

dan Keputusan

Insider terhadap

Nilai Perusahaan

(Studi Kasus

Perusahaan yang

Terdaftar di BEI

Periode 2009-2012)

- Profitabilitas

berpengaruh

positif

signifikan

terhadap nilai

perusahaan.

- Kebijakan

dividen tidak

berpengaruh

terhadap nilai

perusahaan.

7. Romadhoni (2015) Pengaruh Struktur

Modal, Profitabilitas,

Ukuran Perusahaan

dan Kebijakan

Dividen terhadap

Nilai Perusahaan

(Studi Kasus

Perusahaan

Manufaktur di BEI

Periode 2010-2012)

- Struktur

modal

berpengaruh

negatif

signifikan

terhadap nilai

persahaan.

- Profitabilitas

berpengaruh

positif

signifikan

terhadap nilai

perusahaan.

- Ukuran

perusahaan

berpengaruh


18

positif

signifikan

terhadap nilai

perusahaan.

- Kebijakan

dividen

berpengaruh

positif

signifikan

terhadap nilai

perusahaan.

8 Rumondor dkk (2015) Pengaruh Struktur

Modal, Ukuran

Perusahaan dan

Risiko Perusahaan

terhadap Nilai

Perusahaan Pada

Sub Sektor Plastik

dan Pengemasan Di

BEI Periode 2010-

2013

- Struktur

modal

berpengaruh

positif dan

signifikan

terhadap nilai

perusahaan.

- Ukuran

perusahaan

berpengaruh

negatif dan

tidak

signifikan

terhadap nilai

perusahaan.

C. Kerangka Pemikiran

Dalam menentukan investasi, para investor harus berhati-hati, karena jika

keputusannya tidak tepat investor akan mengalami kerugian seperti tidak

memperoleh return atas investasinya bahkan investor dapat kehilangan

seluruh modal awal investasinya. Untuk itu, sebagai bahan pertimbangan

pengambilan keputusan investasi, para investor harus mengumpulkan


19

informasi yang lengkap, akurat dan terpercaya mengenai perusahaan yang

akan ditanamkan modalnya.

Informasi-informasi yang perlu diperhatikan para investor yaitu

informasi yang tercantum dalam laporan keuangan seperti profitabilitas,

kebijakan dividen, struktur modal dan ukuran perusahaan. Hal ini disebabkan

laporan keuangan merupakan salah satu indikator baik buruknya kinerja

sebuah perusahaan.

Nilai perusahaan dapat dilihat dari kemampuan perusahaan dalam

memperoleh laba. Semakin tinggi laba yang diperoleh perusahaan, maka

secara otomatis nilai perusahaan semakin baik. Dilihat dari kenaikan laba ini

pula, perusahaan akan mampu membayarkan dividennya kepada pemegang

saham yang berarti terjadi kemakmuran. Apabila dividen yang dibayarkan

tinggi, maka harga saham akan cenderung tinggi sehingga mengakibatkan

nilai perusahaan meningkat. Manajemen struktur modal juga harus

diperhatikan dalam pendanaan perusahaan dengan melihat berbagai resiko

terhadap nilai perusahaan. Selain itu, pandangan investor terhadap

kepemilikan aktiva perusahaan juga menjadi salah satu tolak ukur yang perlu

diperhatikan. Semakin besar jumlah aktiva yang dimiliki perusahaan, maka

semakin tinggi pula persepsi investor bahwa perusahaan tersebut berkembang

cukup baik..


20

H1 (+)H1 (+)H1 (+) H1 (+)

H2 (+)

H3 (-)

H4 (+)

Gambar 2.1 Model Penelitian

D. Hipotesis

1. Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan

Profitabilitas yang tinggi mencerminkan kemampuan perusahaan

dalam menghasilkan keuntungan yang tinggi bagi pemegang saham.

Semakin besar keuntungan yang diperoleh semakin besar pula kemampuan

perusahaan untuk membayarkan dividennya, dan hal ini berdampak pada

kenaikan nilai perusahaan. Dengan rasio profitabilitas tinggi yang dimilki

sebuah perusahaan akan menarik minat investor untuk menanamkan

modalnya di perusahaan (Dewi dan Ary, 2013). Menurut hasil penelitian

Sitepu dkk (2014), Mardiyati dkk (2012) dan Dewi dan Ary (2013)

menyatakan bahwa profitabilitas berpengaruh positif signifikan terhadap

nilai perusahaan. Berdasarkan hasil tersebut, maka dirumuskan hipotesis

sebagai berikut :

Nilai Perusahaan

(Y)

Profitabilitas ( X1)

Kebijakan Dividen (X2)

Struktur Modal (X3)

Ukuran Perusahaan (X4)


21

H1 : Profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap

nilai perusahaan sektor industri barang konsumsi yang terdaftar di

Bursa Efek Indonesia Periode 2013-2015.

2. Pengaruh Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan

Semakin besar dividen yang dibagikan kepada pemegang saham

menjadi daya tarik bagi pemegang saham (Romadhoni, 2015). Hal ini

mengindikasikan kinerja emiten atau perusahaan dianggap semakin baik

pula dan pada akhirnya perusahaan yang memiliki kinerja yang baik

dianggap menguntungkan dan tentunya penilaian terhadap perusahaan

tersebut akan semakin baik pula. Hal ini ditunjukkan oleh penelitian

Yuliariskha (2012), Widyastuti dkk (2016) dan Romadhoni (2015) bahwa

kebijakan dividen berpengaruh positif signifikan terhadap nilai pasar.

H2 : Kebijakan dividen berpengaruh positif dan signifikan

terhadap nilai perusahaan sektor industri barang konsumsi yang

terdaftar di Bursa Eefek Indonesia Periode 2013-2015.

3. Pengaruh Struktur Modal terhadap Nilai Perusahaan

Jika posisi struktur modal diatas titik optimal maka nilai

perusahaan dianggap mengalami penurunan. Hal ini disebabkan adanya

jumlah hutang yang melebihi jumlah ekuitas. Sebaliknya, jika posisi

struktur modal dibawah titik optimal, maka nilai perusahaan dianggap

meningkat. Hal ini disebabkan oleh adanya jumlah hutang yang lebih kecil

dibandingkan jumlah ekuitas. Asumsi ini dibuktikan dengan penelitian


22

yang dilakukan oleh Dewi dkk (2013), Romadhoni (2015) dan Rositawati

(2015) bahwa struktur modal berpengaruh negatif signifikan terhadap nilai

perusahaan.

H3 : Struktur modal berpengaruh negatif dan signifikan terhadap

nilai perusahaan sektor industri barang konsumsi yang terdaftar di

Bursa Efek Indonesia Periode 2013-2015.

4. Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan

Ukuran perusahaan yang besar dapat mencerminkan perusahaan

mempunyai komitmen yang tinggi untuk terus memperbaiki kinerjanya,

sehingga pasar akan membayar lebih mahal untuk mendapatkan sahamnya

karena percaya akan mendapatkan pengembalian yang menguntungkan dari

perusahaan tersebut (Dewi dan Ary, 2013). Ukuran perusahaan yang besar

menunjukkan perusahaan mengalami perkembangan sehingga investor

akan merespon positif dan nilai perusahaan akan meningkat. Hal ini

ditunjukkan pada penelitian Romadhoni (2015), Pratama dan I Gusti (2016)

dan Mindra dan Teguh (2014) bahwa ukuran perusahaan berpengaruh

positif signifikan terhadap nilai perusahaan.

H4 : Ukuran perusahaan berpengaruh positif dan signifikan

terhadap nilai perusahaan sektor industri barang konsumsi yang

terdaftar di Bursa Eefek Iindonesia Periode 2013-2015.


bab ii tinjauan pustaka a. landasan teorirepository.ump.ac.id/4340/3/bab ii_amalya nurmalita...

Documents