isi kandungan - umcced student portalstudent.umcced.edu.my/download/notes/uesa1101 asas...

ASAS PELABURAN

i

Pusat Pendidikan Berterusan Universiti Malaya (UMCCed)

ISI KANDUNGAN

RANCANGAN KERJA Halaman

Hasil Pembelajaran iv

Sinopsis Kursus iv

Kaedah Pengajaran iv

Penilaian iv

Jadual Pengajaran v

Rujukan ix

BAB 1: PENGENALAN KEPADA ASAS-ASAS PELABURAN

1.1Definisi Pelaburan .........................................................................................................1

1.2Manfaat Pelaburan .......................................................................................................2

1.3Objektif Pelaburan .......................................................................................................5

1.4Kadar Pulangan Diperlukan ........................................................................................7

1.5Jenis-jenis Pelaburan ..................................................................................................10

1.6Kesimpulan ..................................................................................................................14

BAB 2: RISIKO DAN PULANGAN

2.1Sumber Pulangan Pelaburan .....................................................................................15

2.2Mengira Pulangan .......................................................................................................16

2.3Mengira Pulangan Dijangka ......................................................................................17

2.4Pelaburan Semula .......................................................................................................20

2.5Risiko Pelaburan .........................................................................................................21

2.6Mengukur Risiko ........................................................................................................22

2.7Koefisien Variasi .........................................................................................................25

2.8Kesimpulan ..................................................................................................................25

ASAS PELABURAN

ii


BAB 3: NILAI MASA WANG

3.1 Konsep Nilai Masa Wang ..........................................................................................27

3.2 Nilai Masa Wang Bagi Satu Jumlah Tunggal .........................................................28

3.3 Nilai Masa Wang Bagi Anuiti ...................................................................................34

3.4 Nilai Masa Wang Bagi Perpetuiti .............................................................................37

3.5 Nilai Masa Wang Dengan Kadar Pulangan Terlaras .............................................38

3.6 Nilai Masa Wang Dengan Kadar Pulangan Sebenar .............................................40

3.7 Kesimpulan .................................................................................................................43

BAB 4:TEORI PORTFOLIO DAN MODEL PENILAIAN ASET

4.1 Pengenalan kepada Konsep Pempelbagaian dan Portfolio ....................................44

4.2 Pempelbagaian dan Teori Portfolio Moden ............................................................46

4.3 Portfolio Cekap dan Sempadan Cekap ....................................................................48

4.4 Kesimpulan .................................................................................................................49

BAB 5: PENGURUSAN PORTFOLIO DAN STRATEGI PENGURUSAN ASET ......

5.1 Strategi-Strategi Pelaburan ......................................................................................50

5.2 Strategi Pelaburan Menurut Teori Portfolio Moden .............................................52

5.3 Kesimpulan .................................................................................................................54

BAB 6: ANALISA PENYATA KEWANGAN SYARIKAT

6.1 Pengenalan kepada Penyata Kewangan ..................................................................55

6.2 Jenis-Jenis Penyata Kewangan .................................................................................56

6.3 Analisis Penyata Kewangan ......................................................................................58

6.4 Limitasi Analisis Kewangan......................................................................................72

6.5 Kesimpulan .................................................................................................................73

ASAS PELABURAN

iii


BAB 7: PENILAIAN SAHAM

7.1 Pengenalan kepada Saham dan Pelaburan Saham ................................................74

7.2 Penilaian Saham .........................................................................................................75

7.3 Membuat Anggaran Harga Saham ..........................................................................76

7.4 Mengira Kadar Pulangan..........................................................................................80

7.5 Penilaian Relatif .........................................................................................................81

7.6 Kesimpulan .................................................................................................................82

BAB 8: PENILAIAN BON

8.1 Pengenalan kepada Bon ............................................................................................83

8.2 Nilai Bon dan Hasilnya ..............................................................................................84

8.3 Kadar Hasil Sehingga Matang (YTM) .....................................................................89

8.4 Pengkadaran Bon .......................................................................................................91

8.5 Bon Kerajaan .............................................................................................................92

8.6 Kesimpulan .................................................................................................................92

BAB 9: PENILAIAN PRESTASI PELABURAN

9.1 Pengenalan Kepada Konsep Penilaian Prestasi Portfolio ......................................93

9.2 Kriteria Penilaian Portfolio ......................................................................................94

9.3 Mengimbang Semula Portfolio Pelaburan ..............................................................96

9.4 Keseimbangan Dalam Keputusan Untuk Mengimbang Semula .........................107

9.5 Kesimpulan ...............................................................................................................110

RUJUKAN: .....................................................................................................................111

ASAS PELABURAN

iv


RANCANGAN KERJA

Program : Diploma Eksekutif Pentadbiran Perakaunan

Kod Kursus : UESA 1101

Tajuk Kursus : Asas Pelaburan

Jam Kredit : 4

HASIL PEMBELAJARAN

Pada akhir kursus ini, pelajar seharusnya dapat:

1. Membincangkan konsep-konsep asas serta teori-teori dalam bidang pelaburan

2. Mengenal pasti risiko dan pulangan pelaburan

3. Mengkaji pengurusan portfolio dan strategi pengurusan aset serta teori-teori portfolio

4. Menggunakan pengetahuan dalam setting (lokasi) di mana pengurus pelaburan

membuat keputusan

5. Mempamerkan kefahaman etika profesion pelaburan dan kepentingan penilaian

prestasi pelaburan

6. Mengenal pasti produk-produk pelaburan (berasas ekuiti dan hutang) dan saham-

saham amanah

SINOPSIS KURSUS

Kursus ini memberi pendedahan kepada pelajar-pelajar berkenaan teori-teori pelaburan,

sekuriti-sekuriti pelaburan yang terdapat di pasaran modal Malaysia dan cara untuk menilai

peluang-peluang pelaburan berdasarkan risiko dan pulangan. Pelajar juga akan berpeluang

menjalankan satu tugasan berasaskan prinsip dan teori yang dipelajari.

KAEDAH PEMBELAJARAN

Kuliah, latihan dalam kelas dan perbincangan kumpulan

PENILAIAN

Penilaian berterusan 60%

Peperiksaan akhir 40%

Jumlah 100%

ASAS PELABURAN

v


JADUAL PENGAJARAN

MINGGU TOPIK RUJUKAN

1

BAB 1: PENGENALAN KEPADA ASAS-ASAS

PELABURAN

1.1 Definisi Pelaburan

1.2 Manfaat Pelaburan

1.3 Objektif Pelaburan

1.4 Kadar Pulangan Diperlukan

1.5 Jenis-jenis Pelaburan

1.6 Kesimpulan

BAB 2: RISIKO DAN PULANGAN

2.1 Sumber Pulangan Pelaburan

2.2 Mengira Pulangan

2.3 Mengira Pulangan Dijangka

2.4 Pelaburan Semula

2.5 Risiko Pelaburan

2.6 Mengukur Risiko

2.7 Koefisien Variasi

2.8 Kesimpulan

Buku Rujukan,

Slide, Nota

Syarahan.

ASAS PELABURAN

vi



2

BAB 3: NILAI MASA WANG

3.1 Konsep Nilai Masa Wang

3.2 Nilai Masa Wang Bagi Satu Jumlah Tunggal

3.3 Nilai Masa Wang Bagi Anuiti

3.4 Nilai Masa Wang Bagi Perpetuiti

3.5 Nilai Masa Wang Dengan Kadar Pulangan Terlaras

3.6 Nilai Masa Wang Dengan Kadar Pulangan Sebenar

3.7 Kesimpulan

Buku Rujukan,

Slide, Nota

Syarahan.

3

BAB 4: TEORI PORTFOLIO DAN MODEL PENILAIAN

ASET

4.1 Pengenalan kepada Konsep Pempelbagaian dan

Portfolio

4.2 Pempelbagaian dan Teori Portfolio Moden

4.3 Portfolio Cekap dan Sempadan Cekap

4.4 Kesimpulan

BAB 5: PENGURUSAN PORTFOLIO DAN STRATEGI

PENGURUSAN ASET

5.1 Strategi-Strategi Pelaburan

5.2 Strategi Pelaburan Menurut Teori Portfolio Moden

5.3 Kesimpulan

Buku Rujukan,

Slide, Nota

Syarahan.

ASAEMBUDAYAAN

USAHAWAN

ASAS PELABURAN

vii



4

BAB 6: ANALISA PENYATA KEWANGAN SYARIKAT

6.1 Pengenalan kepada Penyata Kewangan

6.2 Jenis-Jenis Penyata Kewangan

6.3 Analisis Penyata Kewangan

6.4 Limitasi Analisis Kewangan

6.5 Kesimpulan

Buku

Rujukan,

Slide, Nota

Syarahan.

5

BAB 7: PENILAIAN SAHAM

7.1 Pengenalan kepada Saham dan Pelaburan Saham

7.2 Penilaian Saham

7.3 Membuat Anggaran Harga Saham

7.4 Mengira Kadar Pulangan

7.5 Penilaian Relatif

7.6 Kesimpulan

Buku

Rujukan,

Slide, Nota

Syarahan.

ASAS PEMBU

DAYAAN USAHAWAN

ASAS PELABURAN

viii



6

BAB 8: PENILAIAN BON

8.1 Pengenalan kepada Bon

8.2 Nilai Bon dan Hasilnya

8.3 Kadar Hasil Sehingga Matang (YTM)

8.4 Pengkadaran Bon

8.5 Bon Kerajaan

8.6 Kesimpulan

Buku

Rujukan,

Slide, Nota

Syarahan.

7

BAB 9 : PENILAIAN PRESTASI PELABURAN

9.1 Pengenalan Kepada Konsep Penilaian Prestasi

Portfolio

9.2 Kriteria Penilaian Portfolio

9.3 Mengimbang Semula Portfolio Pelaburan

9.4 Keseimbangan Dalam Keputusan Untuk

Mengimbang Semula

9.5 Kesimpulan

Buku

Rujukan,

Internet, LCD

powerpoint

ASAS PELABURAN

ix


RUJUKAN

1. Avadhani, V.A.. “Securities Analysis and Portfolio Management”, Global Media, Mumbai,

India, 2009

2. Kamarulzaman Bakri, “Analisis, Proses Dan Strategi Portfolio Pelaburan Berteraskan

Syariah, Universiti Utara Malaysia, Mei 1999

3. Reilly & Brown, “The Investment Setting”, Investment Analysis and Portfolio Management,

Thomson South Western, 8th

Edition, 2006

4. Ross, Westerfield and Jordan, “Fundamentals of Corporate Finance”, McGraw Hill, 6th

Edition, 2003

5. Yesim Tokat, “Portfolio Rebalancing in Theory and Practice”, Vanguard® Investment

Counseling & Research

6. http://www.investopedia.com/articles/basics/03/080103.asp#ixzz1QZGrlYKk

7. http://www. towering skills.com

http://www.investopedia.com/articles/basics/03/080103.asp#ixzz1QZGrlYKk

ASAS PELABURAN

1


BAB 1

PENGENALAN KEPADA ASAS-ASAS PELABURAN

1.1 Definisi Pelaburan

Pelaburan didefinasikan sebagai komitmen kewangan hari ini bagi satu tempoh masa

bertujuan mendapatkan pulangan pada masa depan.

Pelabur mungkin terdiri daripada individu, kerajaan, dana pencen atau korporat.

Definisi ini merangkumi kesemua jenis pelaburan, sama ada pelaburan korporat di

dalam mesin dan peralatan, atau pelaburan individu di dalam saham tersenarai, bon

dan komoditi. Dalam semua keadaan, pelabur menukarkan sejumlah wang masa kini

yang diketahui jumlahnya dengan sejumlah aliran tunai dijangka pada masa depan

yang lebih tinggi daripada jumlah pelaburan awalnya.

Ini menjawab persoalan mengapa individu melabur dan apa yang mereka inginkan

daripada pelaburan mereka. Individu melaburkan wang mereka bagi mendapatkan

ganjaran ke atas komitmen masa, inflasi dijangka dan ketidakpastian pulangan.

Ganjaran ini dikenali sebagai pulangan, manakala segala ketidakpastian ini pula

disebut sebagai risiko.

Pelaburan merupakan satu instrumen bagi menjana dan mengumpul kekayaan. Di

dalam proses pengurusan kewangan, pelaburan menjadi instrumen penting bagi

memastikan matlamat kewangan individu tercapai. Bayangkan jika Encik A berhasrat

Objektif Pembelajaran

Pada akhir bab ini, pelajar seharusnya dapat:

1. Menerangkan definisi pelaburan

2. Memahami manfaat pelaburan

3. Menerangkan objektif pelaburan

4. Mengenalpasti kadar pulangan diperlukan

5. Membezakan jenis-jenis pelaburan

ASAS PELABURAN

2


menunaikan haji dalam masa lima tahun lagi, tetapi beliau tidak melaburkan

wangnya, sebaliknya hanya menyimpan wang tersebut di rumah. Walaupun tekun

menyimpan setiap bulan, apakah beliau akan mampu mencapai matlamatnya?

Jawapannya, mungkin ya dan mungkin tidak.

1.2 Manfaat Pelaburan

a. Pelaburan Menangkis Kesan Negatif Inflasi Ke Atas Nilai Wang

Beliau mungkin mampu menunaikan haji dalam tempoh lima tahun jika beliau

menyimpan dalam satu jumlah yang meningkat setiap tahun. Ini kerana kos

menunaikan haji, seperti juga kos barangan dan perkhidmatan lain, meningkat setiap

tahun akibat inflasi. Jika beliau menyimpan pada kadar yang sama, beliau mungkin

terpaksa menangguhkan pemergian beliau ke Mekah kerana terpaksa menunggu

jumlah simpanan beliau mencukupi. Itu pun dengan syarat kerajaan memberi subsidi

bagi menjamin kos haji tidak meningkat. Tapi bagaimana pula dengan kos-kos lain

yang sentiasa meningkat?

Simulasi di bawah menunjukkan kesan inflasi ke atas kos haji. Kos haji tersebut

adalah kos sebenar yang dikenakan ke atas bakal haji bagi tahun-tahun 2006-2010

setelah Tabung Haji memberi subsidi sebanyak lebih RM2,000 setiap tahun bagi

setiap bakal haji. Jika Encik A menetapkan untuk menyimpan wang sebanyak

RM2,000 setahun bagi mencapai jumlah RM10,000 selama lima tahun, mampukah

beliau mencapai hasratnya jika kos haji meningkat lagi pada tahun berikutnya?

ASAS PELABURAN

3


Rajah 1.1: Tabungan Tetap Haji berbanding Kos Haji

Pelaburan mampu menangkis kesan negatif inflasi ke atas kuasa beli wang kerana

dengan melabur, kita mempunyai potensi untuk menjana pulangan ke atas pelaburan

tersebut. Misalnya, jika Encik A mendepositkan wangnya ke dalam Tabung Haji,

wang tersebut akan dikumpulkan untuk dilabur di dalam aktiviti-aktiviti perladangan,

hartanah, perdagangan dan sebagainya. Hasil pelaburan ini membolehkan Tabung

Haji membayar dividen kepada pendeposit-pendepositnya. Dividen yang diberikan

oleh Tabung Haji mampu mengurangkan kejatuhan kuasa beli wang individu tersebut

akibat inflasi.

Simulasi di dalam Jadual 1.1 menunjukkan jumlah tabungan Encik A dengan

mengandaikan Tabung Haji memberikan 5% dividen setiap tahun. Jumlah tabungan

Encik A akan bertambah menjadi RM11,604 pada penghujung tahun ke 5. Jika kos

haji tetap pada RM9,980, lebihan tabungan tersebut membolehkan Encik A

menggunakannya bagi keperluan-keperluan lain.

ASAS PELABURAN

4


Jadual 1.1: Simulasi Jumlah Tabungan dengan Dividen 5% Setahun

Tahun 1 2 3 4 5

Baki awal 0.00 2,100.00 4,305.00 6,620.25 9,051.26

Simpanan 2,000.00 2,000.00 2,000.00 2,000.00 2,000.00

Baki 2,000.00 4,100.00 6,305.00 8,620.25 11,051.26

Dividen 100.00 205.00 315.25 431.01 552.56

Baki akhir 2,100.00 4,305.00 6,620.25 9,051.26 11,603.83

b. Pelaburan Membantu Menyediakan Keperluan Kewangan Masa Depan

Pelaburan membantu menyediakan keperluan kewangan masa depan. Seperti

contoh sebelumnya, pelaburan membantu Encik A mencapai matlamatnya

menunaikan haji dan pada masa sama mempunyai lebihan wang bagi

kegunaan lain. Hidup manusia mempunyai kitaran – dari peringkat kanak-

kanak hingga dewasa yang berkerja, berkahwin dan bersara. Setiap peringkat

kehidupaan mempunyai keperluan-keperluan yang berbeza. Pada masa

persaraan misalnya, keperluan hidup bertambah dari aspek keperluan

perubatan, rumah yang selesa dan makanan yang sihat. Bayangkan sekiranya

kita hanya mempunyai kurang daripada RM50,000 simpanan KWSP apabila

tiba umur persaraan. Jumlah ini sememangnya tidak mencukupi untuk

menampung kehidupan pada masa persaraan. Jika diandaikan kita

memerlukan RM1,000 sebulan, duit tersebut akan habis dalam tempoh 4 tahun

2 bulan sahaja! Itu belum mengambilkira kesan inflasi ke atas perbelanjaan

kita. Jika kita terpaksa mengekalkan jumlah pembayaran bagi kos-kos tetap

seperti belanja dapur dan bil-bil utiliti misalnya, dengan inflasi, simpanan

KWSP kita akan habis dalam tempoh yang lebih pendek.

Oleh itu, kita mestilah mengambil langkah segera menyediakan pelan

pelaburan bagi memastikan keperluan-keperluan masa depan dapat dipenuhi.

ASAS PELABURAN

5


1.3 Objektif Pelaburan

Pelaburan, secara umumnya, melibatkan komitmen dana kepada aset yang akan

dipegang bagi satu tempoh masa yang panjang. Pelabur (berbeza dengan

spekulator) biasanya mempunyai batas masa yang menjangkaui tempoh enam

bulan atau setahun. Dalam membuat keputusan untuk melaburkan wang untuk

satu tempoh yang lama, pelabur mengharapkan untuk memperoleh pulangan yang

berpatutan daripada pelaburan tersebut. Pulangan ini mesti memberi imbuhan

kepada pelabur untuk:–

a. Tempoh masa wang itu dilaburkan

b. Inflasi yang dijangka

c. Ketidakpastian pulangan masa depan

a. Tempoh masa wang itu dilaburkan

Pelabur sudah tentu inginkan pulangan sebagai imbuhan kepada komitment

mereka. Di dalam membuat keputusan memilih produk pelaburan, pelabur

pastinya berdepan dengan beberapa pilihan, seperti sama ada mahu melabur di

dalam unit saham amanah, saham tersenarai atau mungkin juga amanah pelaburan

hartanah. Atau mungkin juga, yang paling mudah dan rendah risiko adalah

simpanan di Tabung Haji yang mampu memberikan pulangan sekurang-

kurangnya 5% setahun. Jadi, jika pelabur memilih unit saham amanah misalnya,

pelabur tentunya inginkan pulangan yang diperolehinya sekurang-kurangnya sama

dengan yang mungkin diperolehi melalui simpanan di Tabung Haji. Ini dikenali

sebagai kos peluang. Kos peluang menjadi satu daripada faktor-faktor penentu

kadar pulangan dijangka yang diinginkan pelabur.

b. Inflasi yang dijangka

Inflasi ialah kadar kenaikan harga. Ia diukur dengan membandingkan harga terkini

dengan harga sebelumnya. Inflasi menyebabkan nilai wang menurun. Dengan

kata lain, inflasi menyebabkan kuasa beli wang menjunam.

ASAS PELABURAN

6


Bayangkan jika 30 tahun dahulu, dengan 20 sen, kita mampu membeli makanan

dan minuman tengahari di kantin sekolah. Tetapi dengan 20 sen sekarang, kita

hanya boleh membeli 2 biji gula-gula. 20 sen tidak mampu memberikan kita

sepinggan mee, hatta sekeping kuih, pada hari ini. Begitulah kesan inflasi.

Kadar inflasi rasmi yang dicatatkan oleh Bank Negara Malaysia (BNM) ialah 4%

setahun. Dengan kadar tersebut, dalam tempoh 16 tahun, nilai wang berkurang

sebanyak 50%. Ini bermakna, RM1,000 yang kita miliki hari ini, hanya akan

bernilai RM500 16 tahun dari sekarang. Dalam masa 32 tahun, ia hanya

mempunyai nilai seperti RM250 hari ni.

Inflasi dikatakan sebagai musuh utama wang, selain dari cukai. Cukai, yang

mempunyai pelbagai bentuk seperti cukai pendatapatan, cukai jalan dan cukai

jualan, sangat difahami sebagai faktor penghakis wang. Tetapi, cukai pendapatan

misalnya, hanya memberi kesan kepada kita sekiranya kita mempunyai

pendapatan melebihi kadar tertentu. Begitu juga cukai jalan, hanya terkesan

kepada mereka yang mempunyai kenderaan. Cukai jualan juga boleh dielak

dengan tidak membeli barangan yang mengenakan cukai. Tetapi berlainan

dengan inflasi, kesannya terkena kepada semua, tidak kira jumlah pendapatan atau

gaya hidup. Perlu di sebut di sini, semakin tinggi gaya hidup, semakin tinggi

kadar inflasi peribadi. Ini kerana barangan mewah mempunyai kadar inflasi yang

lebih tinggi dari barangan biasa. Atas alasan tersebut, adalah lebih bijak jika kita

memilih barangan berdasarkan kebolehgunaan dan kualiti, bukan jenama.

Satu lagi sebab mengapa inflasi menjadi musuh utama wang ialah kerana kesan

bola saljinya (snow ball effect). Kadar inflasi terkompaun ini menjadikan nilai

wang semakin lama semakin jatuh. Seperti yang disebutkan di atas, dalam

tempoh 16 tahun, nilai wang jatuh sebanyak 50% dan dalam masa 32 tahun, nilai

wang menjunam sebanyak 75%!

Kefahaman tentang inflasi dan kesannya ke atas nilai wang amat penting untuk

kita memastikan kuasa beli wang tidak terjejas. Cara mudah ialah dengan

memastikan pulangan pelaburan kita sentiasa lebih tinggi daripada kadar inflasi.

ASAS PELABURAN

7


Untuk mencapai tujuan tersebut, kita mesti memahami jenis-jenis pelaburan,

risiko-risiko pelaburan tersebut dan kaedah menguruskannya.

c. Ketidakpastian pulangan masa depan

Pelaburan sering dikaitkan dengan risiko. Risiko bermaksud pelaburan

berkemungkinan memberikan pulangan yang berlainan daripada apa yang kita

harapkan. Di dalam keadaan tertentu, kita boleh kehilangan semua wang

pelaburan kita. Atas alasan tersebut, pelabur sentiasa mengharapkan untuk

mendapat pulangan yang setimpal dengan risiko yang diambil. Semakin tinggi

risiko, semakin tinggi kadar pulangan yang diharapkan.

Ini menerangkan konsep keseimbangan risiko dan pulangan. Pelabur biasanya

penghindar risiko. Jika mereka terpaksa menghadapi risiko yang tinggi daripada

sesuatu pelaburan, mereka mengharapkan pulangan yang juga tinggi. Ini

menyebabkan penawar atau pengendali produk juga perlu memberikan pulangan

yang tinggi bagi produk yang berisiko tinggi bagi tujuan menarik orang ramai

melabur di dalam produk mereka.

Cara lain menerangkan konsep keseimbangan risiko dan pulangan ialah dengan

melihat produk pelaburan yang bergantung kepada faktor penawaran dan

permintaan seperti saham tersenarai di Bursa Malaysia. Sesetengah saham

tersenarai atau stok mempunyai volatiliti yang tinggi. Ini bermaksud potensi

untuk mendapat pulangan modal yang tinggi daripada saham ini adalah besar.

Bagaimana pun, perlu diingat, saham yang harganya mempunyai potensi untuk

meningkat tinggi juga sebenarnya mempunyai potensi yang sama untuk jatuh

menjunam dengan teruk. Jadi, semakin tinggi pulangan, semakin besar risiko!

1.4 Kadar Pulangan Diperlukan

Definisi pelaburan tersebut membawa maksud bahawa pelabur berkehendakkan

satu kadar pulangan minimum daripada pelaburan mereka, dan pelaburan hanya

akan dibuat jika pelabur yakin mendapat pulangan yang melebihi kadar ini.

ASAS PELABURAN

8


Dalam ilmu pelaburan kadar ini disebut dengan istilah “kadar pulangan yang

diperlukan”.

Pelabur “perlu” mendapat pulangan minimum ini sebagai imbuhan kerana

pengorbanannya: (1) berpisah dengan wangnya, (2) menghadapi kemerosotan

nilai wang (inflasi), dan (3) menanggung risiko ketidakpastian pulangan yang

akan diperolehi nanti.

Maka pada teorinya kadar pulangan yang diperlukan ini mengandungi tiga unsur

berikut:

• Kadar pulangan sebenar, r

• Kadar inflasi, i

• Kadar untuk risiko yang dihadapi (premium risiko, rp)

Unsur 1: Kadar pulangan sebenar

Kadar pulangan sebenar merupakan imbuhan untuk tempoh pengorbanan aset;

iaitu tempoh pelabur berpisah dengan wangnya. Ia juga sebagai ganjaran kerana

menangguhkan penggunaan wang tersebut pada masa depan.

Kadar pulangan sebenar juga dianggap sebagai kadar pulangan untuk semua

pelaburan dalam ketiadaan inflasi dan risiko.

Unsur 2: Perlindungan inflasi

Seperti dibincangkan pada awal bab ini, inflasi adalah kenaikan paras umum harga

barang. Apabila berlakunya inflasi, kuasa beli wang akan merosot. Jika nilai

wang merosot pada masa depan disebabkan inflasi, kita memerlukan satu imbuhan

untuk melindungi diri dari kerugian ini. Inilah yang disebut perlindungan inflasi.

Apakah perhubungan kadar pulangan sebenar dengan kadar inflasi? Dalam

pelaburan, kadar pulangan sebenar boleh diterjemahkan sebagai kadar faedah

sebenar. Kadar faedah adalah kadar pulangan keatas aset tanpa risiko, seperti bon.

ASAS PELABURAN

9


Kadar faedah pasaran disebut sebagai kadar nominal, nr, dan ia merangkumi (1)

kadar faedah sebenar, dan (2) kadar inflasi yang dijangka.

Formula ringkasnya: nr = r + i

Di mana:

nr = kadar nominal

r = kadar sebenar

i = kadar inflasi.

Unsur 3: Imbuhan kerana menanggung risiko

Risiko dalam pelaburan adalah ketidakpastian mengenai pulangan yang akan

diperolehi. Pelabur pada amnya penghindar risiko. Tetapi risiko adalah sesuatu

yang tidak dapat dielak dalam pelaburan. Maka pelabur perlu diberi imbuhan

yang berpadanan dengan risiko yang mereka tanggung.

Bagi pelaburan yang tidak ada risiko, pulangan yang berpatutan adalah sama

dengan “kadar faedah nominal tanpa risiko”.

Sekiranya pelaburan adalah berisiko, pelabur memerlukan pulangan yang

melebihi kadar tanpa risiko ini sebagai premium untuk risiko.

Sebagai kesimpulannya, kadar pulangan diperlukan oleh pelabur adalah campuran

(1) kadar pulangan sebenar, (2) inflasi dan (3) premium risiko. Premium risiko

berubah mengikut rendah atau tingginya risiko sesuatu pelaburan. Semakin tinggi

risiko, semakin tinggi pula premium risiko yang diperlukan.

ASAS PELABURAN

10


Secara formula, kadar pulangan diperlukan boleh ditulis seperti berikut:

k = r + i + rp

(r + i) juga disebut sebagai kadar pulangan tanpa risiko atau kadar bebas risiko,

krf.

Maka kadar pulangan perlu boleh ditulis semula seperti berikut:

k = krf + rp

1.5 Jenis-jenis Pelaburan

Terdapat pelbagai jenis pelaburan di pasaran. Ia terdiri daripada asset fizikal,

asset kewangan, asset derivatif dan asset alternatif.

1.5.1 Asset Fizikal

Asset fizikal adalah apabila pelabur melaburkan wangnya ke dalam asset-asset

fizikal seperti tanah, rumah, bangunan pejabat, bangunan kilang, mesin dan

peralatan dan jugak stok barangan. Apakah faktor-faktor risiko yang perlu

diambilkira dalam pelaburan fizikal?

– Tempoh pulangan modal yang lama

– Aliran tunai yang agak tetap, tapi ada ketidak pastian

– Kos baik pulih

– Kecairan yang rendah

1.5.2 Asset kewangan

Asset kewangan adalah apabila pelabur melaburkan wangnya ke dalam instrumen-

instrumen kewangan yang boleh digunakan sebagai tuntutan ke atas nilai yang

mereka laburkan. Contoh-contoh asset kewangan adalah saham, bon dan unit

amanah.

ASAS PELABURAN

11


a. Saham

Pelaburan di dalam saham syarikat merupakan pelaburan langsung di mana

pelabur melaburkan wangnya dengan membeli saham syarikat. Wang yang

dilaburkan oleh pelabur akan digunakan oleh syarikat bagi membiayai operasi

perniagaannya. Sebagai ganjarannya, pelabur mungkin memperolehi

pulangan hasil dari keuntungan syarikat. Dua bentuk pulangan dari pelaburan

saham adalah:

i. Aliran tunai dari pembahagian untung yang dikenali sebagai dividen

ii. Keuntungan modal apabila saham tersebut dijual semula kepada

pasaran

Pelaburan saham juga memberikan hak kepada pelabur untuk menghadiri

Mesyuarat Agung Tahunan syarikat dan mengundi di dalam mesyuarat

tersebut. Dengan kata lain, dengan memiliki saham syarikat, pelabur

sebenarnya mempunyai hak untuk membuat keputusan dalam syarikat.

Pelaburan saham, bagaimanapun, mempunyai risiko-risikonya sendiri. Antara

risiko-risiko pelaburan saham adalah:

i. Harga yang mungkin turun naik secara mendadak akibat perubahan

ekonomi, politik dan musibah alam semulajadi

ii. Syarikat yang mungkin mengalami kerugian dan dinyah senarai

iii. Salah pengurusan yang boleh sebabkan syarikat digantung dari senarai

iv. Kecairan yang rendah akibat kurang permintaan

b. Bon

Bon adalah instrumen hutang yang diterbitkan oleh kerajaan dan syarikat

untuk mendapatkan wang bagi membiayai operasi projek-projek besar.

ASAS PELABURAN

12


Pelabur bon merupakan si pemiutang kepada penerbit bon di mana setiap

enam bulan atau setiap tahun penerbit bon akan membayar faedah kepada

pemegang bon. Pelaburan bon hanya dibuka kepada pelabur-pelabur besar

kerana setiap unit bon berharga lebih RM1 juta.

Pelaburan bon memberikan pulangan tetap kepada pelabur. Risiko pelaburan

bon bergantung kepada jenis bon-bon tersebut. Bon syarikat biasanya

dianggap lebih tinggi risikonya berbanding bon kerajaan. Risiko pelaburan

bon adalah kegagalan penerbit bon untuk membayar faedah yang dijanjikan

pada setiap tempoh dan dalam kes yang lebih teruk, gagal membayar semula

wang pokok pelaburan tersebut.

c. Amanah Saham

Amanah saham merupakan dana yang mengumpulkan wang ramai pelabur

yang mempunyai matlamat yang sama untuk dilaburkan di dalam pasaran

kewangan seperti pasaran saham, pasaran bon dan pasaran wang jangka

pendek seperti Sijil Deposit Boleh Tawar, Bil Perbendaharaan, Penerimaan

Jurubank dan lain-lain lagi.

Pelaburan amanah saham membolehkan pelabur meraih pulangan dividen dan

untung modal hasil jualan semula unit-unit yang mungkin meningkat

harganya.

Kelebihan melabur di dalam amanah saham ialah:

i. Dana diurus oleh pengurus professional

ii. Tahap kecairan lebih tinggi berbanding pelaburan terus di dalam

saham

iii. Memberikan manfaat pempelbagaian iaitu risiko yang lebih rendah

berbanding pelaburan terus

iv. Memberi peluang pelabur kecil untuk mendapat pendedahan kepada

asset-asset yang secara individu tidak mampu dimiliki, seperti bon

dan sukuk.

ASAS PELABURAN

13


Kelemahan melabur di dalam amanah saham pula ialah:

i. Pelabur tidak mempunyai hak membuat keputusan

ii. Kos pengurusan dan jualan yang relatifnya lebih tinggi berbanding

pelaburan langsung dalam pasaran saham

iii. Pempelbagaian mengurangkan risiko dan pada masa sama

mengurangkan pulangan

1.5.3 Aset Derivatif

Asset derivatif adalah asset yang nilainya diperolehi daripada asset-aset yang

menjadi sandarannya. Bentuk asset derivatif paling lazim adalah kontrak hadapan

dan kontrak pilihan atau dikenali juga sebagai opsyen. Satu contoh asset derivatif

di Malaysia ialah Kontrak Hadapan Minyak Sawit Mentah (Future Crude Palm

Oil). Bagi asset ini, nilainya bergantung kepada harga minyak sawit mentah di

pasaran.

Asset derivatif mempunyai risiko yang lebih tinggi berbanding asset-asset

kewangan lain. Ini kerana jual beli asset ini dibuat dahulu pada harga yang

dijangka pada masa hadapan. Risiko menjadi lebih tinggi apabila pembelian asset

dilakukan menggunakan wang pinjaman.

1.5.4 Asset Alternatif

Asset alternatif pula ialah emas, perak, lukisan, barangan antik dan sebagainya.

Asset-asset ini biasanya dibuat koleksi peribadi dan hanya dijual apabila keadaan

memerlukan.

ASAS PELABURAN

14


1.6 Kesimpulan

Pelaburan merupakan aktiviti yang sangat penting dalam pengurusan kewangan. Ia

bermatlamat mendapatkan pulangan sebagai ganjaran kepada pengorbanan pelabur

menangguhkan penggunaannya, kadar inflasi yang dijangka dan ketidakpastian

mendapat pulangan tersebut. Kemahiran memilih aset bersesuaian amat penting bagi

memastikan pelabur mendapat manfaat yang diinginkan dari pelaburan.

ASAS PELABURAN

15


BAB 2

RISIKO DAN PULANGAN

2.1 Sumber Pulangan Pelaburan

Seperti yang dibincangkan sebelum ini, pulangan dari sesuatu pelaburan terdiri dari

dua bahagian:

a. Pulangan pendapatan

Pulangan ini merupakan aliran tunai masuk daripada pelaburan tersebut kepada

pelabur. Ia adalah pembahagian keuntungan yang dikenali sebagai dividen, untung

dan bonus atau mungkin juga caj perkhidmatan seperti sewa dan yuran.

Contoh pulangan berbentuk pendapatan

i. Ahmad membeli saham TNB dengan harga RM10.00 sesaham. Dalam tempoh

setahun, TNB membayar dividen 30 sen sesaham. Pulangan pendapatan =

0.30/10.00 = 0.03 = 3.0%

ii. Hamid membeli sebuah rumah dengan harga RM200,000 untuk

disewakan. Pendapatan tahunan bersih sewaan ialah RM10,000. Pulangan

pendapatan = 10,000/200,000 = 0.05 = 5% setahun.



1. Mengenalpasti sumber-sumber pulangan pelaburan

2. Memahami kaedah pengiraan pulangan

3. Memahami bagaimana mengira pulangan dijangka

4. Menghargai kepentingan pelaburan semula

5. Menerangkan makna “risiko” dalam pelaburan

6. Mengenaplasti kaedah pengukuran risiko

7. Memahami penggunaan koefisien variasi dalam proses membuat

keputusan pelaburan

ASAS PELABURAN

16


b. Pulangan modal

Pulangan modal adalah pulangan hasil daripada penjualan semula pelaburan tersebut.

Ia diperolehi hasil perubahan harga asset tersebut. Jika harga pelaburan meningkat

berbanding harga beliannya, pelabur akan mendapat keuntungan. Jika harga turun,

pelabur akan menanggung kerugian.

Contoh pengiraan keuntungan modal

i. Ahmad membeli saham TNB dengan harga RM10.00 sesaham. Dalam tempoh

setahun, harga saham TNB meningkat kepada RM11.20. Keuntungan modal =

(11.20-10.00)/10.00 = 0.12 = 12%

ii. Hamid membeli sebuah rumah dengan harga RM200,000 untuk disewakan.

Setelah lima tahun rumah itu dijual dengan harga 260,000. Keuntungan

modal= (260,000-200,000)/200,000 = 0.30 = 30% untuk tempoh lima

tahun.

2.2 Mengira Pulangan

2.2.1 Pulangan Wang (Ringgit)

– Jumlah wang yang diperolehi daripada pelaburan untuk sesuatu tempoh

tertentu

– Pulangan Ringgit = Pendapatan + Perbezaan Harga

– Bergantung kepada saiz pelaburan dan tempoh pegangan (pelaburan)

2.2.2 Pulangan Tempoh Pegangan (%)

– Dikira sebagai peratusan Pulangan Wang (RM) berbanding dengan jumlah

pelaburan.

– Boleh digunakan untuk membuat perbandingan prestasi pelaburan dengan

syarat tempoh pegangan dan risiko adalah sama

– Kadar Pulangan = Pendapatan + (Harga Jual-Harga Beli)

Harga Beli

ASAS PELABURAN

17


2.2.3 Pulangan Setahun (atau Tahunan)

– Dalam kebanyakan hal mengenai pulangan pelaburan, kita biasanya

menyebutnya dalam bentuk “kadar pulangan setahun” atau “kadar

pulangan tahunan”

– Dengan mengira pulangan pelaburan secara tahunan, kita boleh membuat

perbandingan prestasi dengan mana-mana pelaburan yang dikira dengan

kaedah yang sama.

– Kaedah mudah (atau hampiran) menukar Pulangan Tempoh Pegangan

(PTP) kepada kadar Pulangan Tahunan (PT):

PT = PTP x bilangan tempoh setahun (n)

– Contoh:

Pulangan tempoh pegangan 6 bulan ialah 8%. Maka pulangan

setahun ialah: 8% x 2 = 16%

Pulangan tempoh pegangan 3 bulan ialah 2.5%. Pulangan setahun

ialah: 2.5% x 4 = 10%

Pulangan tempoh pegangan tiga tahun ialah 36%. Pulangan setahun

ialah: 36% x 1/3 = 12%

– Kaedah tepat:

PT = (1+PTP)1/n – 1

2.3 Mengira Pulangan Dijangka

Pulangan dijangka boleh dikira dengan mengukur kadar pulangan purata bagi

pulangan-pulangan sebenar selama beberapa tempoh yang lalu. Pulangan purata

biasanya digunakan bagi menjangkakan kadar pulangan yang paling mungkin dicapai

oleh sesuatu pelaburan pada masa depan. Ia merupakan kaedah paling mudah bagi

mendapatkan kadar pulangan dijangka bagi sesuatu pelaburan.

ASAS PELABURAN

18


Cuba lihat jadual di bawah, jika pelaburan kita menghasilkan pulangan tahunan

berikut. Berapakah kadar pulangan purata kita?

Tahun Kadar Pulangan

1 10.00%

2 30.00%

3 -20.00%

4 0.00%

5 20.00%

Terdapat dua kaedah mengira pulangan purata:

– purata aritmatik (Arithmetic Mean)

– purata geometrik (Geometric Mean)

2.3.1 Pulangan Purata Aritmatik

Pulangan purata aritmatik adalah pulangan purata mudah bagi siri pulangan yang

diberi. Kita hanya jumlahkan semua pulangan dan bahagikan dengan bilangan tahun:

Pa = (PTP)/t

Daripada contoh tadi:

Pa = 40/5 = 8%

Kadar pulangan purata adalah 8%. Tepatkah pengiraan ini? Sebenarnya tidak. Jika

kita memperoleh kadar pulangan ini secara tahunan, jumlah wang yang diperolehi

tidak sama dengan jumlah sebenar.

Jadual di bawah 2.3 (a) menunjukkan jumlah pelaburan awal sebanyak RM1,0000

berkembang menjadi RM1,372 apabila diberi pulangan seperti contoh tadi.

ASAS PELABURAN

19


Jadual 2.3 (a): Jumlah pelaburan dengan kadar pulangan sebenar

Tahun Baki Awal (RM) Kadar

Pulangan

Pulangan

(RM)

Baki Akhir (RM)

1 1,000.00 10.00% 100.00 1,100.00

2 1,100.00 30.00% 330.00 1,430.00

3 1,430.00 -20.00% -286.00 1,144.00

4 1,144.00 0.00% 0.00 1,144.00

5 1,144.00 20.00% 228.80 1,372.80

Jika kita menggunakan kadar purata 8%, jumlah wang yang diperolehi pada tahun 5

tidak sama dengan yang sebenarnya. Jadual 2.3 (b) menunjukkan jumlah pelaburan

selepas 5 tahun pada kadar purata 8%.

Jadual 2.3 (b): Jumlah pelaburan dengan kadar pulangan purata 8%


Pulangan

Pulangan

(RM)

Baki Akhir (RM)

1 1,000.00 8.00% 80.00 1,080.00

2 1,080.00 8.00% 86.40 1,166.40

3 1,166.40 8.00% 93.31 1,259.71

4 1,259.71 8.00% 100.78 1,360.49

5 1,360.49 8.00% 108.84 1,469.33

Kaedah yang tepat ialah dengan mengira Pulangan Purata Geometrik.

2.3.1 Pulangan Purata Geometrik

Pulangan purata geometrik akan memberi jumlah pulangan yang tepat dengan nilai

wang yang diperolehi daripada pelaburan tersebut:

ASAS PELABURAN

20


Ia dikira mengikut formula berikut:

Pg = [Л(1+PTP)]1/n – 1

= [(1.10)(1.30)(.80)(1.00)(1.20)]1/5 – 1

= .0654 atau 6.54%

Sekarang kita lihat pula jumlah pelaburan selepas 5 tahun menggunakan purata

pulangan geomatrik. Perhatikan jumlah pelaburan pada tahun kelima menyamai

jumlah pelaburan berdasarkan kadar pulangan sebenar tahunan.

Jadual 2.3 (c): Jumlah pelaburan dengan kadar pulangan purata 6.54%


Pulangan

Pulangan

(RM)

Baki Akhir (RM)

1 1,000.00 6.54% 65.42 1,065.42

2 1,065.42 6.54% 69.70 1,135.12

3 1,135.12 6.54% 74.26 1,209.38

4 1,209.38 6.54% 79.12 1,288.50

5 1,288.50 6.54% 84.30 1,372.80

2.4 Pelaburan Semula

Perhatikan di dalam contoh-contoh sebelumnya, pengiraan dibuat dengan

mengandaikan pelabur melaburkan semula pulangan yang diperolehinya daripada

pelaburan tersebut. Kaedah ini disebut kaedah terkompaun di mana pulangan pada

tahun pertama akan dilaburkan semula menjadikan nilai pokok atau prinsipal pada

tahun kedua bertambah dengan jumlah pulangan yang diperolehi pada tahun pertama.

Dengan kata lain, kita tidak mengeluarkannya daripada sistem pelaburan kita.

Dengan amalan pelaburan semula, nilai pelaburan akan meningkat dengan lebih cepat.

Cuba bandingkan jumlah pelaburan yang terkumpul selepas 5 tahun dengan pelaburan

semula (Jadual 2.4 (a)) dan tanpa pelaburan semula (Jadual 2.4(b)). Andaikan

pelaburan awal berjumlah RM50,000 dan kadar pulangan purata adalah 8%.

ASAS PELABURAN

21


Perhatikan bahawa dengan pelaburan semula, jumlah pelaburan meningkat kepada

RM73,466. Manakala dengan mengandaikan pelabur mengeluarkan semua pulangan

yang diperolehinya, jumlah pelaburannya kekal RM50,000 selepas 5 tahun.

Jadual 2.4 (a): Jumlah pelaburan dengan pelaburan semula pulangan


Pulangan

Pulangan

(RM)

Baki Akhir (RM)

1 50,000.00 8.00% 4,000.00 54,000.00

2 54,000.00 8.00% 4,320.00 58,320.00

3 58,320.00 8.00% 4,665.60 62,985.60

4 62,985.60 8.00% 5,038.85 68,024.45

5 68,024.45 8.00% 5,441.96 73,466.40

Jadual 2.4 (b): Jumlah pelaburan tanpa pelaburan semula pulangan

Tahun Baki Awal

(RM)

Kadar

Pulangan

Pulangan

(RM)

Pengeluaran

(RM)

Baki Akhir

(RM)

1 50,000.00 8.00% 4,000.00 4,000.00 50,000.00

2 50,000.00 8.00% 4,000.00 4,000.00 50,000.00

3 50,000.00 8.00% 4,000.00 4,000.00 50,000.00

4 50,000.00 8.00% 4,000.00 4,000.00 50,000.00

5 50,000.00 8.00% 4,000.00 4,000.00 50,000.00

2.5 Risiko Pelaburan

Risiko ialah ketidakpastian mengenai pulangan pelaburan. Semasa melabur, kita

mempunyai satu jangkaan pulangan. Jangkaan ini mungkin tepat, mungkin tidak

(lazimnya tidak). Ketidakpastian untuk mendapatkan pulangan jangkaan inilah yang

disebut risiko dalam pelaburan.

Dalam pelaburan, ketidakpastian berlaku dalam tiga keadaan:

– Ketidakpastian dalam pulangan pendapatan

– Ketidakpastian dalam perubahan harga pelaburan

– Ketidakpastian dalam kadar pelaburan semula

ASAS PELABURAN

22


Risiko boleh dibahagikan kepada dua jenis: (1) risiko sistematik dan (2) risiko tidak

sistematik. Kedua-duanya berpunca daripada faktor-faktor yang berbeza.

Risiko sistematik adalah risiko-risiko yang disebabkan oleh faktor-faktor ekonomi,

politik dan bencana alam, yang mana kejadiannya memberi kesan kepada keseluruhan

pasaran. Contoh: perubahan kadar faedah, inflasi, pengeluaran negara, krisis politik,

tsunami, dsb.

Risiko tidak sistematik pula ialah risiko-risiko yang terhad kepada syarikat tertentu,

jenis produk tertentu atau industri tertentu. Contoh risiko-risiko tidak sistematik

adalah turun naik permintaan produk, salah laku pengurusan, perubahan polisi

terhadap sesuatu produk, dsb.

2.6 Mengukur Risiko

Sepertimana yang diterangkan pada awal bab ini, risiko pelaburan adalah

kemungkinan pulangan yang diperolehi tidak sama dengan pulangan dijangka. Kita

juga telah mempelajari bagaimana pulangan dijangka dikira berdasarkan pulangan-

pulangan sebenar yang telah direkodkan selama beberapa tahun. Oleh kerana

pelaburan dibuat bagi mendapatkan pulangan pada masa depan, maka wajarlah

kemungkinan-kemungkinan pulangan juga diambilkira bagi mendapatkan pulangan

dijangka.

Bagi pulangan dijangka yang dibuat berdasarkan rekod pulangan-pulangan sebenar

masa lalu, jarak pulangan-pulangan sebenar tersebut dengan pulangan purata boleh

menunjukkan kadar risiko pelaburan tersebut. Bandingkan aset pelaburan A dan B

yang ditunjukkan dalam Jadual 2.6. Secara rambang, apakah yang anda boleh

katakan tentang kedua-kedua aset tersebut?

ASAS PELABURAN

23


Jadual 2.6: Pulangan sebenar Aset A dan Aset B

Tahun Aset A Aset B

1 8.00% 20.00%

2 9.00% 30.00%

3 7.00% -5.00%

4 8.00% 15.00%

5 10.00% 40.00%

Berdasarkan formula pulangan purata yang dibincangkan sebelum ini, pulangan

purata atau pulangan dijangka bagi Aset A dan Aset B adalah seperti berikut:

Pg Aset A = [Л(1+PTP)]1/n – 1

= [(1.08)(1.09)(1.07)(1.08)(1.10)]1/5 – 1

= 0.084 atau 8.40%

Pg Aset B = [Л(1+PTP)]1/n – 1

= [(1.20)(1.30)(0.95)(1.15)(1.40)]1/5 – 1

= 0.190 atau 19.00%

Risiko pelaburan dikira dengan mengambilkira jarak di antara pulangan-pulangan

sebenar dengan pulangan dijangka pelaburan tersebut. Jarak-jarak ini kemudiannya

dikuasa duakan dan dijumlahkan bagi mencari jumlah jarak atau varians. Ukuran

standard bagi risiko adalah sisihan piawai yang merupakan punca kuasa dua bagi

varians. Dengan kata lain, sisihan piawai adalah jarak purata di antara taburan

pulangan-pulangan sebenar dengan pulangan dijangka pelaburan tersebut.

Formula untuk varians ialah:

2 = [Σ(Ri-E(R))2]/(n-1)

di mana:

– Ri = nilai kemungkinan,

– E(R) = nilai jangkaan,

– n = bilangan nilai kemungkinan

ASAS PELABURAN

24


Maka, varians dan sisihan piawai bagi Aset A

E(R) = 8.40%

2 = [(8.00-8.40)2+(9.00-8.40)2+(7.00-8.40)2+(8.00-8.40)2+(10.00-8.40)2]/(5-1)

= [0.0016% + 0.0037% + 0.0195% + 0.0016% + 0.0258%]/(5-1)

= 0.0130%

= 1.14%

Varians dan sisihan piawai bagi Aset B

E(R) = 19.00%

2 = [(20.00-19.00)2+(30.00–19.00)2+(-5.00-19.00)2+(15.00-19.00)2+(40.00-

19.00)2]/(5-1)

= [0.0101% + 1.2107% + 5.7584% + 0.1597% + 4.4114%]/(5-1)

= 2.8876%

= 16.99%

Perhatikan di sini, aset B yang mempunyai pulangan dijangka lebih tinggi berbanding

A, mempunyai risiko yang juga lebih tinggi berbanding A. Jelas, hukum tukar-ganti

pulangan risiko terbukti – semakin tinggi pulangan, semakin tinggi risiko.

Jadi, bagaimana untuk pelabur memilih di antara kedua aset ini? Jika pelabur

memilih pulangan yang tinggi, sudah tentu pelabur patut memilih B. Namun B

mempunyai risiko yang sangat tinggi berbanding A. Jika pelabur memilih risiko yang

rendah pula, seharusnya pelabur memilih A. Namun A memberikan pulangan yang

sangat rendah. Apakah penyelesaiannya?

ASAS PELABURAN

25


2.7 Koefisien Variasi

Koefisien variasi mengukur risiko bagi setiap unit pulangan. Ini bermaksud, bagi

setiap 1% pulangan, berapakah risiko aset tersebut. Pengukuran ini membolehkan

pelabur membuat pilihan pelaburan, misalnya seperti contoh di atas, di antara Aset A

dan Aset B.

Formula bagi koefisien variasi ialah:

CV = / E(R)

Maka, Koefisien Variasi bagi aset A dan B adalah seperti berikut:

CV Aset A = 1.14%/8.40% = 13.58%

CV Aset B = 16.99%/19.00% = 89.45%

Perhatikan bahawa Aset A mempunyai risiko sebanyak 13.58% bagi setiap 1%

pulangannya, manakala Aset B mempunyai risiko 89.45% bagi setiap 1%

pulangannya. Pelabur yang secara rasionalnya adalah penghindar risiko sudah pasti

memilih Aset A kerana risiko yang lebih rendah berbanding Aset B.

2.8 Kesimpulan

Risiko dan pulangan merupakan konsep paling penting yang perlu difahami oleh

pelabur. Pelabur mesti mahir kaedah pengiraan pulangan bagi memastikan matlamat

pelaburan tercapai. Hubungan risiko pulangan menyebabkan pelabur perlu memahami

bagaimana menyeimbangkan antara risiko dan pulangan bagi memastikan pelaburan

yang dibuat menghasilkan pulangan optimum.

ASAS PELABURAN

26


Aktiviti 1:

Kirakan pulangan pendapatan daripada maklumat yang diberi:

1. Ali membeli 10,000 unit ASN dengan harga RM0.70 seunit. Pada

akhir tahun ASN memberi dividen 5.6 sen seunit.

2. Ah Peng membeli saham Public Bank dengan harga RM12.50

sesaham. Dividen tahunan ialah 25 sen sesaham.

3. Muthu membeli satu tanah lot dengan harga RM80,000. Dia

menjangka dapat menjualnya dalam tempoh tiga tahun dengan harga

RM120,000. Tanah sekarang dijadikan lot meletak kereta dan menjana

pendapatan purata RM400 sebulan.

Aktiviti 2:

Kirakan pulangan modal untuk pelaburan berikut

1. Ali membeli 10,000 unit ASN dengan harga RM0.70 seunit. Pada akhir

tahun harga ASN telah meningkat kepada RM0.74 seunit.

2. Ah Peng membeli saham Public Bank dengan harga RM12.50 sesaham.

Setelah setahun, harga saham menjadi RM10.00 sesaham.

3. Muthu membeli satu tanah lot dengan harga RM80,000. Setelah tiga tahun

dia menjualnya dengan harga RM110,000.

ASAS PELABURAN

27


BAB 3

NILAI MASA WANG

3.1 Konsep Nilai Masa Wang

Nilai masa wang adalah prinsip yang paling asas dalam ilmu kewangan dan

pelaburan. Nilai masa wang mengatakan bahawa nilai sejumlah wang hari ini lebih

tinggi berbanding jumlah wang yang sama yang akan diperolehi pada masa depan. Ini

disebabkan oleh kebolehan wang tersebut menjana pendapatan jika ia digunakan

untuk pelaburan.

Jika ia tidak digunakan untuk pelaburan, sebaliknya digunakan untuk pembelian,

kepuasan yang diberikannya hari ini melebihi kepuasan yang diperolehi jika jumlah

wang yang sama dibelanjakan pada masa depan. Salah satu sebabnya adalah faktor

inflasi, yang menyebabkan jumlah barangan yang diperolehi pada masa depan tidak

sebanyak jumlah yang diperolehi hari ini. Ini menjadikan nilai wang hari ini lebih

tinggi berbanding nilai sejumlah wang yang sama pada masa depan.

Prinsip nilai masa wang menjadikan seorang individu yang rasional tidak akan

menerima sejumlah wang yang sama pada masa depan, melainkan ia diganjarkan

dengan imbuhan yang sewajarnya. Seperti yang dibincangkan dalam bab sebelum ini,

imbuhan yang sewajarnya bermaksud pulangan yang boleh menyamai:



1. Menerangkan konsep nilai masa wang

2. Mengira nilai masa wang bagi satu jumlah tunggal

3. Mengira nilai masa bagi bagi satu aliran tunai atau anuiti

4. Mengira nilai masa wang bagi satu alirai tunai infiniti atau

perpetuiti

5. Mengira nilai masa wang dengan kadar pulangan terlaras

6. Mengira nilai masa wang dengan kadar pulangan sebenar

ASAS PELABURAN

28


Kos melepas: keuntungan yang boleh diperolehi jika wang tersebut dilaburkan

Inflasi: kenaikan harga barang yang berlaku

Risiko kredit: kemungkinan wang tersebut tidak dibayar

3.2 Nilai Masa Wang Bagi Satu Jumlah Tunggal

Jika kita melaburkan RM10,000 di dalam satu instrumen pelaburan yang boleh

memberikan kita pulangan 7% setahun, berapakah nilai masa depan wang tersebut

selepas 10 tahun?

Atau, jika kita ingin mendapatkan sejumlah RM100,000 dalam masa lima tahun,

berapakah jumlah yang perlu kita laburkan hari ini jika pelaburan tersebut boleh

memberikan pulangan sebanyak 6%?

Kedua-dua soalan ini adalah tentang nilai masa wang bagi satu jumlah tunggal.

Jumlah tunggal bermaksud satu jumlah yang kita perlu laburkan hari ini, tanpa perlu

menambah pelaburan kita. Atau satu jumlah yang akan kita perolehi sekali sahaja

pada masa depan, misalnya wang simpanan KWSP yang akan kita keluarkan ketika

berumur 55 tahun.

Nilai masa wang terbahagi kepada dua iaitu nilai masa depan dan nilai kini. Nilai

masa depan diperolehi menggunakan kaedah pengkompaunan manakala nilai kini

menggunakan kaedah pendiskaunan. Untuk memahami maksud pengkompaunan dan

pendiskaunan, kita perlu melihat Rajah 3.2:

ASAS PELABURAN

29


Rajah 3.2: Pengkompaunan dan Pendiskaunan

Rajah 3.2 menunjukkan bahawa untuk mendapatkan nilai masa depan pada tahun ke 3

bagi RM1,000 yang dilaburkan hari ini, wang RM1,000 itu perlu dikompaunkan pada

kadar keuntungan tertentu untuk tempoh masa tertentu. Sebaliknya, jika kita ingin

tahu nilai kini bagi RM2,500 yang akan kita terima pada masa depan, kita perlu

diskaunkan wang tersebut pada kadar keuntungan tertentu pada tempoh tertentu.

3.2.1 Nilai Masa Depan Bagi Satu Jumlah Tunggal

Seperti yang diterangkan sebelum ini, nilai masa depan bagi satu jumlah tunggal

adalah nilai sejumlah wang yang kita laburkan hari ini pada kadar keuntungan tertentu

untuk tempoh masa tertentu. Kita lihat pula contoh ini: Berapakah nilai yang akan

terkumpul jika kita laburkan RM10,000 hari ini untuk tempoh masa 10 tahun, dengan

mengandaikan bahawa pelaburan tersebut mampu memberikan pulangan 7%.

Formula asasnya adalah:

FV = PV x (1 + r)n

Di mana:

FV = nilai masa depan

PV = nilai kini

r = kadar keuntungan

n = tempoh dalam bilangan tahun

ASAS PELABURAN

30


Oleh itu, apabila RM10,000 dilaburkan pada kadar 7% untuk tempoh 10 tahun, nilai

masa depannya adalah:

FV = 10,000 x (1+0.07)10

= 10,000 x 1.9672

= 19,672

Jika kita inginkan jumlah masa depan yang lebih tinggi, apakah yang boleh kita

lakukan dengan jumlah wang yang sama pada hari ini? Dengan kata lain, jika kita

merasakan RM19, 672 itu tidak mencukupi, bagaimanakah caranya supaya wang

RM10,000 yang kita miliki hari ini menjadi satu jumlah yang lebih tinggi?

Jawapannya, dengan jumlah nilai kini yang sama, nilai masa depan boleh ditingkatkan

dengan:

Mendapatkan kadar keuntungan yang lebih tinggi

Mendapatkan instrumen pelaburan yang membuat pengagihan untung

lebih kerap (Lebih kekerapan pengkompaunan)

Melabur untuk tempoh masa lebih panjang


Contoh: r = 12%

Berbanding contoh sebelumnya di mana keuntungan diperolehi 7%, kita boleh

meningkatkan nilai masa depan dengan mendapatkan pulangan lebih tinggi,

iaitu 12%.

r 7% 12%

FV = 10,000 x (1+0.07)10 = 10,000 x (1+0.12)10

= 10,000 x 1.9672 = 10,000 x 3.1058

= 19,672 = 31,058

ASAS PELABURAN

31


Mendapatkan instrument yang membuat pengagihan untung lebih kerap

(Lebih kekerapan pengkompaunan)

Contoh: dua kali setahun, maka n = 10 x 2 = 20

r = 7 %/2 = 3.5%

Apabila keuntungan diagihkan lebih kerap, iaitu dua kali setahun, nilai masa

depan menjadi lebih tinggi, iaitu RM19, 898, berbanding RM19, 672 yang

diperolehi sebelumnya.

Kekerapan Sekali setahun Dua kali setahun

FV = 10,000 x (1+0.07)10 = 10,000 x (1+0.035)20

= 10,000 x 1.9672 = 10,000 x 1.9898

= 19,672 = 19,898


Contoh: n = 15

Berbanding contoh awal, dengan tempoh pelaburan dilanjutkan hingga 15

tahun, nilai masa depan meningkat kepada RM27,590.

n 10 15

FV = 10,000 x (1+0.07)10 = 10,000 x (1+0.07)15

= 10,000 x 1.9672 = 10,000 x 2.7590

= 19,672 = 27,590

3.2.2 Nilai Masa Kini Satu Jumlah Tunggal

Nilai masa kini atau nilai kini adalah nilai hari ini bagi satu jumlah yang akan

diterima atau dibayar pada masa depan. Seperti contoh kedua tadi, kita ingin

mengetahui berapakah nilai kini bagi sejumlah wang, iaitu RM100,000 yang ingin

kita terima selepas lima tahun jika pelaburan yang kita pilih mampu memberikan

pulangan 6%.

ASAS PELABURAN

32


Formula asasnya adalah:

PV = FV

(1 + r)n

Di mana:


PV = nilai kini



Oleh itu, untuk mendapatkan RM100,000 dalam masa lima tahun, dengan andaian

bahawa kadar pulangan adalah 6%, wang yang perlu dilaburkan hari ini adalah:

PV = 100,000 / (1+0.06)5

= 100,000 / 1.3382

= 74,727

Kita mungkin merasakan bahawa RM74,727 masih terlalu tinggi untuk dilaburkan

hari ini bagi mendapatkan RM100,000 lima tahun dari sekarang. Bagaimana caranya

supaya kita tidak perlu melaburkan wang yang banyak, tetapi masih mampu

mendapatkan RM100,000?

Sepertimana nilai masa depan, kita juga boleh menentukan jumlah yang perlu kita

laburkan hari ini tanpa mengubah jumlah yang kita inginkan pada masa depan.

Bagaimana pun, jika untuk nilai masa depan kita inginkan jumlah yang lebih tinggi,

untuk nilai kini, pelabur yang rasional biasanya inginkan jumlah yang lebih rendah.

Sudah tentu, jika diberi pilihan, kita mahukan jumlah nilai kini pelaburan yang lebih

rendah untuk dapatkan nilai masa depan yang sama. Caranya, sama sahaja dengan

kaedah mendapatkan nilai masa depan yang tinggi. Untuk dapatkan nilai kini yang

rendah, kita perlu:


Mendapatkan instrument yang membuat pengagihan untung lebih

kerap (Lebih kekerapan pengkompaunan)

ASAS PELABURAN

33


Melabur untuk tempoh masa lebih panjang – mungkin terpaksa kita

tangguhkan hasrat mendapatkan jumlah tersebut dalam masa lima

tahun


Contoh: r = 11%

r 6% 11%

PV = 100,000 / (1+0.06)5 = 100,000 / (1+0.11)5

= 100,000 / 1.3382 = 100,000 / 1.6851

= 74,727 = 59,344

Mendapatkan instrument yang membuat pengagihan untung lebih kerap (Lebih

kekerapan pengkompaunan)

Contoh: dua belas kali setahun, maka n = 5 x 12 = 60

r = 6 %/12 = 0.5%

Kekerapan Sekali setahun Dua belas kali setahun

FV = 100,000 / (1+0.06)5 = 100,000 / (1+0.0005)60

= 100,000 / 1.3382 = 100,000 / 1.3488

= 74,727 = 74,139


Contoh: n = 10

n 5 10

FV = 100,000 / (1+0.06)5 = 100,000 / (1+0.06)10

= 100,000 / 1.3382 = 100,000 / 1.7908

= 74,727 = 55,841

ASAS PELABURAN

34


3.3 Nilai Masa Wang Bagi Anuiti

Jika sebelumnya kita mempelajari kaedah pengiraan nilai masa wang untuk satu

jumlah tunggal, kini kita akan mempelari nilai masa wang bagi satu nilai yang

berulang-ulang. Nilai wang yang sama yang berulang-ulang atau diterima /dibayar

secara berkala ini dipanggil anuiti. Dengan kata lain, anuiti membabitkan lebih

daripada satu jumlah tunggal.

Contohnya, berapakah yang perlu dilaburkan hari ini bagi mendapatkan RM1,000

setiap tahun selama lima tahun akan datang jika aset pelaburan tersebut memberikan

pulangan 6% setahun?

Atau, berapakah jumlah yang akan terkumpul 15 tahun lagi jika RM1,000 dilaburkan

setiap bulan di dalam sebuah unit amanah yang memberikan purata pulangan 12%

setahun?

Jumlah sama (RM1,000) yang akan diterima atau dilaburkan bagi setiap tempoh

dikenali sebagai anuiti, iaitu aliran tunai yang sama dan berkala.

3.3.1 Nilai Masa Kini Anuiti

Nilai masa kini bagi sesuatu anuiti (PVA), RM1,000 yang akan diterima pada akhir

tahun pertama sehingga tahun kelima, boleh ditentukan melalui pendiskaunan jumlah

secara berasingan, pada kadar pulangan yang diberikan:

PVA = [RM1,000 / (1.06)1 ] + [ RM1,000 / (1.06)2]+

[RM1,000 / (1.06)3 ] + [ RM1,000 / (1.06)4]+

[RM1,000 / (1.06)5 ]

= RM943.40 + RM890.00 + RM839.62 + RM792.09

+ RM747.26

= RM4,212.37

ASAS PELABURAN

35


Untuk lebih jelas, Rajah 3.3 menunjukkan proses pendiskaunan aliran tunai secara

berasingan seperti yang diterangkan di atas.

Rajah 3.3: Proses pendiskaunan aliran tunai secara berasingan

Formula asas anuiti adalah seperti berikut:

PVA

= PMT

[

1 ]

r (1 + r)n

Di mana:

PVA = nilai kini anuiti

PMT = Anuiti



Disebabkan kaedah pengiraan yang agak rumit untuk kita menggunakan pendekatan

matematik, adalah lebih praktikal untuk pengiraan anuiti ini dibuat menggunakan kalkulator

kewangan. Di sini, kalkulator yang digunakan adalah Casio FC100V.

ASAS PELABURAN

36


SET END

n = 5

r = 6

PV = SOLVE 4212.37

PMT = -1000

3.3.2 Nilai Masa Depan Anuiti

Nilai masa depan anuiti adalah kebalikan daripada konsep nilai kini anuiti. Nilai masa depan

sesuatu anuiti (FVA) boleh ditentukan melalui pengkompaunan bayaran secara berasingan.

Sebagai contoh, nilai masa depan bagi pelaburan tahunan sebanyak RM6,000 yang dibuat

pada penghujung tahun selama empat tahun di dalam sebuah dana pelaburan yang

memberikan pulangan purata 10% boleh digambarkan seperti berikut:

FVA = [RM6,000 x (1.10)3 ] + [ RM6,000 x (1.10)2]+ [RM6,000 x (1.10)1 ] +

[RM6,000 x (1.10)0]

= RM7,986.00 + RM7,260.00 + RM6,600.00 + RM6,000

= RM27,846.00

ASAS PELABURAN

37


Menggunakan kalkulator kewangan:

SET END

n = 4

r = 10

PMV = -6000

PMT = SOLVE 27846

3.4 Nilai Masa Wang Bagi Perpetuiti

Jika sebelumnya kita mempelajari bagaimana mengira nilai masa anuiti, kini kita akan

mempelajari pula apakah itu perpetuiti dan kaedah pengiraannya. Sepertimana anuiti,

perpetuiti juga merupakan aliran tunai yang sama nilainya dan berkala. Bezanya

dengan anuiti ialah anuiti mempunyai tempoh masa tertentu, tetapi perpetuiti adalah

aliran tunai infiniti atau selama-lamanya.

Mengapa kita perlukan aliran tunai infiniti? Di dalam perancangan kewangan,

keperluan manusia berbeza-beza. Sesetengah individu mempunyai sebab tersendiri

mengapa mereka memerlukan aliran tunai infiniti. Di antaranya ialah:

Mempunyai tanggungan yang memerlukan peruntukan kewangan yang

berterusan, contohnya anak istimewa.

Berhasrat mewujudkan dana untuk keperluan kebajikan secara berterusan

Di dalam perancangan kewangan Islam, amalan berwaqf amat digalakkan terutama

bagi mereka yang mempunyai lebihan wang. Untuk mewujudkan waqf, terutamanya

waqf tunai persendirian, seseorang itu perlu mengetahui jumlah nilai kini yang perlu

beliau wujudkan sebagai jumlah pokok (prinsipal) bagi mendapatkan aliran tunai atau

dividen yang berterusan.

ASAS PELABURAN

38


Formula asasnya:

PV = PMT/ r

Di mana:

PV = nilai kini

PMT = Anuiti


Contoh:

Jika En. Amin mahu pendapatan yang diterima selepas bersara berterusan (kerana

risaukan hayatnya melebihi 20 tahun) dan mahu anaknya terus menerima pendapatan

tersebut selepas ketiadaannya, maka En. Amin perlu menggunakan kaedah nilai kini

perpetuiti bagi mengira modal yang perlu pada masa persaraan.

Pendapatan diperlukan = RM48,000

Kadar pulangan dijangka = 5%

Nilai kini Perpetuti = PMT

r

= RM48,000

0.05

= RM960,000

Ini bermakna, untuk mendapatkan aliran tunai berterusan sebanyak RM48,000

setahun, En. Amin perlu mempunyai RM960,000 pada masa persaraannya dan

meletakkan wang tersebut di dalam instrumen pelaburan yang boleh memberikan

beliau pulangan sebanyak 5% setahun.

3.5 Nilai Masa Wang Dengan Kadar Pulangan Terlaras

Kaedah pengiraan nilai masa wang dengan kadar pulangan terlaras digunakan bagi

mengira nilai masa depan bagi pelaburan yang meningkat pada kadar tertentu.

ASAS PELABURAN

39


Formula asasnya:

FV = A((1+r)n

-(1+g)n

/(r-g))

Di mana:


A = Anuiti atau jumlah sumbangan/pelaburan berkala


n

g

=

=

tempoh dalam bilangan tahun

kadar pertumbuhan

Contoh:

En. Suhaimi berumur 37 tahun. Baki terakhir wang di KWSP En. Suhaimi adalah

RM100,000. Pada masa ini jumlah sumbangan En.Suhaimi adalah RM13,800 setahun.

Berapakah jangkaan jumlah wang di KWSP pada masa persaraan jika pendapatan En.

Suhaimi meningkat pada kadar 7% dan kadar pulangan pula adalah 5%?

Nilai masa depan bagi baki simpanan

Set : End

N = 55-37 = 18

I% = 5

PV = -100000

FV = SOLVE 240,661.92

Nilai masa depan sumbangan tahunan

A((1+r)n-(1+g)n)/(r-g)

= 13800((1+0.05)18-(1+0.07)18)/(0.05-0.07)

= 13800(2.4066 – 3.3799)/(-0.02)

= -13431.54/(-0.02)

= 671,577

ASAS PELABURAN

40


Jumlah simpanan KWSP pada masa persaraan = 240,661.92 + 671,577

= 912,238.92

Menggunakan FC100V bagi mengira nilai masa depan sumbangan tahunan

Langkah pertama: Cari nilai kini sumbangan tahunan

Set : Begin

N = 19

I% = (1.05/1.07)-1 = -0.018692

PMT = 13800

PV = SOLVE -262,641.00

Langkah kedua: Cari nilai masa depan sumbangan

Set : Begin

N = 19

I% = 5

PMT = 0

PV = - 262641.00

FV = SOLVE 663,682.33

Jumlah simpanan EPF pada masa persaraan = 240,661.92 + 663,682.33

= 904,344.25

3.6 Nilai Masa Wang Dengan Kadar Pulangan Sebenar

Kadar pulangan sebenar adalah kadar pulangan yang di selaraskan setelah diambilkira

faktor inflasi. Inflasi, sepertimana yang kita fahami, mempunyai kesan negatif ke atas

nilai masa wang. Jadi, ia perlu diambilkira di dalam pengiraan nilai masa wang.

ASAS PELABURAN

41


Formula asasnya:

R = 1+r - 1

1+g

Di mana:

R = Kadar pulangan sebenar

r = Kadar keuntungan

g = Kadar pertumbuhan

Oleh itu, jika kadar pulangan dijangka adalah 5% dan kadar inflasi adalah 4%, maka

kadar pulangan sebenar adalah 0.9615%

Kadar Pulangan Sebenar = 1+0.05 - 1

1+0.04

= 0.009615 @ 0.9615%

Kadar pulangan sebenar ini perlu digunapakai bagi semua pengiraan yang melibatkan

kadar pulangan yang perlu diselaraskan dengan faktor inflasi. Contohnya, di dalam

mengira perbelanjaan yang perlu bagi kehidupan selepas bersara, faktor inflasi perlu

diambilkira bagi menyelaraskan kadar pulangan bagi mendapatkan jumlah dana

persaraan yang perlu disediakan pada usia 55 tahun.

Contoh:

Puan Rokiah, 40 tahun, ingin mengekalkan gaya hidupnya sekarang selepas

persaraan. Jumlah perbelanjaan bulanan Puan Rokiah sekeluarga adalah RM4,000.

Untuk itu, Puan Rokiah inginkan pendapatan selepas persaraan sebanyak RM48,000

setahun.

ASAS PELABURAN

42


Berdasarkan kadar inflasi 4%, pendapatan yang diperlukan ketika Puan Rokiah

berusia 55 tahun adalah:

Set : End

N = 15.00

I% = 4.00

PV = -48000.00

FV = SOLVE 86,445.29 setahun

Jumlah RM86,445.29 adalah nilai masa depan bagi pendapatan yang diperlukan oleh

Puan Rokiah ketika beliau berumur 55 tahun, setelah faktor inflasi diambilkira.

Jumlah ini akan berterusan meningkat berdasarkan kadar inflasi. Oleh itu, untuk

mendapatkan jumlah yang perlu dikumpul oleh Puan Rokiah untuk menampung

hidupnya selama 20 tahun selepas persaraan, Puan Rokiah perlu mencari nilai kini

bagi satu jumlah yang boleh menghasilkan pendapatan yang meningkat seiring

dengan inflasi. Jika diandaikan Puan Rokiah menempatkan jumlah atau dana tersebut

didalam satu instrumen pelaburan yang memberikan pulangan 5%, kadar pulangan

sebenar bagi dana persaraan Puan Rokiah adalah 0.9615%, selepas faktor inflasi

diambilkira.

Maka, nilai kini dana persaraan Puan Rokiah adalah:

Set : Begin

N = 20

I% = 0.09615

PMT = -86445.29

PV = SOLVE RM1,727,327.57

Ini bermakna, untuk mendapatkan pendapatan selepas persaraan yang meningkat pada

kadar 4% selama 20 tahun, jumlah yang perlu Puan Rokiah ada pada usia 55 tahun

adalah RM1,727,327.57.

ASAS PELABURAN

43


3.7 Kesimpulan

Nilai masa wang adalah satu konsep penting dalam pelaburan. Ia digunakan dalam

menentukan nilai pelaburan yang sewajarnya dilakukan hari ini bagi mendapatkan sejumlah

wang pada masa depan atau mengira jumlah hasil pelaburan masa depan setelah melibatkan

diri dengan pelaburan pada hari ini.

Konsep nilai masa wang juga merupakan asas kepada penentuan jumlah keuntungan bagi

produk-produk pembiayaan di institusi-institusi kewangan. Ia juga menjadi asas pengiraan

bagi menentukan bayaran ansuran oleh peminjam. Oleh itu ia menjadi satu kemestian dalam

ilmu pelaburan.

ASAS PELABURAN

44


BAB 4

TEORI PORTFOLIO DAN MODEL PENILAIAN ASET

4.1 Pengenalan kepada Konsep Pempelbagaian dan Portfolio

Pempelbagaian atau diversifikasi adalah tindakan mempelbagaikan aset pelaburan

bertujuan untuk meminimumkankan risiko dan memaksimumkan pulangan.

Pempelbagaian bermakna "mengembangkan pelaburan kepada beberapa cabang",

iaitu tidak meletakkan wang dalam satu instrumen pelaburan sahaja, sebaliknya

menyertai beberapa instrumen pelaburan.

Samalah seperti tidak meletakkan semua telur dalam satu bakul, kerana jika bakul

terhempas jatuh, kemungkinan semua telur akan pecah. Begitu juga, jika kita

melaburkan semua wang dalam saham satu syarikat, jika nilai saham itu menjunam

jatuh, kita mungkin kehilangan wang yang dilaburkan.

Sesuatu portfolio pelaburan yang dipelbagaikan mempunyai beberapa kelas

pelaburan, contohnya ekuiti, instrumen pendapatan tetap dan derivatif. Setiap kelas

pelaburan pula mungkin mengandungi beberapa jenis aset yang berbeza. Contohnya

di dalam kelas ekuiti, portfolio boleh dipelbagaikan dengan memegang saham

syarikat tersenarai, unit saham amanah, dana amanah hartanah dan dana dagangan

bursa. Langkah seterusnya ialah mempelbagaikan pelaburan dalam sesuatu jenis aset

tersebut. Misalnya jika membeli saham syarikat tersenarai, belilah daripada berbagai-

bagai sektor; dan di dalam sektor tersebut pula, belilah saham beberapa syarikat

berlainan. Atau jika membeli unit amanah saham, belilah lebih daripada satu jenis



1. Menerangkan konsep pempelbagaian dan portfolio

2. Mengaplikasi konsep pempelbagaian dalam Teori Portfolio

Moden

3. Memahami konsep portfolio cekap dan sempadan cekap

ASAS PELABURAN

45


(umpamanya dana pendapatan, dana pertumbuhan, dana bon dan lain-lain). Contoh

portfolio yang dipelbagaikan ditunjukkan di dalam Jadual 4.1:

Jadual 4.1: Contoh Pempelbagaian Dalam Portfolio

Kelas Peratus Jenis Aset Sektor Syarikat

Ekuiti 90% Saham Tersenarai Minyak dan

gas

Alam Maritim Berhad

Petronas Gas Berhad

Perladangan IOI Corporation Berhad

KL Kepong Berhad

Unit Amanah

Saham

Dana

Pertumbuhan

Public Ittikal

CIMB Dana Ihsan

Dana Imbang Dana Imbang Islamik

Dana Amanah

Hartanah

Perkhidmatan KPJ Al-Aqar REIT

Perladangan Al-Hadarah REIT

Pendapatan Tetap 10% Simpanan Tabung

Haji

- -

Strategi yang baik ialah menggabungkan pelaburan yang berisiko tinggi dengan yang

berisiko rendah dan meletakkan pelaburan itu dalam setiap kelas pelaburan dan jenis

aset. Ini perlu supaya kita mempunyai peluang lebih baik untuk berjaya dalam sesuatu

kelas aset dan di kalangan kumpulan sesuatu aset. Ini penting untuk mengimbangkan

risiko dan pulangan. Bayangkan bagaimana jika semua wang simpanan kita terikat

dalam pasaran saham sedangkan kita dalam keadaan terdesak dan memerlukan wang

tunai dengan cepat. Sudah tentu kita menghadapi masalah mudahtunai sekiranya pada

waktu itu pasaran saham pula terus menjunam. Keadaan ini terjadi akibat tidak

mempelbagaikan pelaburan dalam sesuatu kelas aset. Atau kita mungkin meletakkan

semua wang dalam saham minyak dan gas, kemudian mendapati harga minyak

mentah menjunam jatuh yang mana ia menyebabkan harga kebanyakan syarikat

minyak dan gas juga terjejas. Dalam keadaan ini, alangkah baiknya jika kita

mempelbagaikan pelaburan di dalam syarikat yang menggunakan minyak dan gas,

contohnya perladangan dan perdagangan, yang sudah tentu menikmati keuntungan

meningkat akibat kejatuhan harga minyak!

ASAS PELABURAN

46


Melalui pempelbagaian, jika satu daripada aset kita menjunam teruk, aset lain yang

kita miliki mungkin mengalami kesan sebaliknya. Peningkatan nilai aset kedua akan

dapat menimbal kesan kejatuhan aset pertama. Inilah faedah yang boleh diperolehi

dengan pempelbagaian. Risiko pelaburan secara keseluruhan dapat dikurangkan

manakala kadar purata pulangan dapat dimaksimumkan.

Bagaimanapun, elakkan daripada mempelbagaikan aset pelaburan secara keterlaluan.

Melabur dalam terlalu banyak instrumen kewangan juga tidak bijak kerana kesukaran

untuk mengawasi semua pelaburan serentak. Pempelbagaian pelaburan secara

berlebihan juga mungkin akan menyebabkan imbangan balas antara satu aset dengan

aset yang lain yang mungkin mengakibatkan kadar pulangan menyusut.

4.2 Pempelbagaian dan Teori Portfolio Moden

Teori Portfolio Moden (MPT) adalah teori yang menerangkan bagaimana satu

portfolio pelaburan boleh mendapat manfaat sepenuhnya daripada pempelbagaian.

Teori ini diperkenalkan oleh Harry Martkowitz pada tahun 1952.

Mengikut teori ini, pempelbagaian akan memberi kesan optimum apabila aset-aset

yang digabungkan mempunyai korelasi tidak sempurna. Korelasi tidak sempurna

adalah keadaan di mana dua atau lebih aset pelaburan memberi reaksi yang tidak

sama ke atas satu peristiwa. Misalnya, kenaikan harga minyak sawit mentah memberi

kesan negatif kepada syarikat pengeluar makanan kerana kos bahan mentah kedua-

dua syarikat ini meningkat. Tetapi ia memberi kesan positif kepada syarikat

perladangan kelapa sawit kerana hasil jualan dan keuntungan mereka akan meningkat.

Sebaliknya, korelasi sempurna bermaksud keadaan di mana dua atau lebih aset

memberikan reaksi yang sama ke atas sesuatu perubahan. Merujuk kepada contoh

yang digunakan di atas, syarikat lain yang menerima kesan negatif hasil peningkatan

harga minyak sawit mentah adalah syarikat pengeluar sabun. Maka, saham syarikat

pengeluar makanan dan syarikat pengeluar sabun itu dikatakan mempunyai korelasi

sempurna.

ASAS PELABURAN

47


Jadi, untuk mendapatkan manfaat daripada pempelbagaian, aset-aset yang

digabungkan di dalam portfolio mestilah mempunyai korelasi tidak sempurna.

Mengikut teori ini lagi, risiko-risiko pelaburan terdiri dari dua jenis utama iaitu risiko

sistematik dan risiko tidak sistematik. Risiko sistematik bermaksud risiko-risiko yang

memberi impak kepada semua jenis aset pelaburan. Contohnya risiko kadar faedah,

risiko inflasi, risiko politik dan risiko matawang. Sebaliknya, risiko tidak sistematik

adalah risiko-risiko yang memberi impak hanya kepada kelas aset tertentu, sektor

tertentu atau syarikat tertentu sahaja. Misalnya apabila Eropah menegah import

produk hasil laut Malaysia, hanya syarikat-syarikat pengeluar produk hasil laut

Malaysia sahaja yang menerima impaknya. Risiko ini disebut risiko pasaran yang

hanya melibatkan sektor atau industri tertentu. Risiko-risiko lain yang dikategorikan

sebagai risiko tidak sistematik termasuklah risiko pengurusan, risiko operasi dan

risiko produk.

Rajah 4.2: Risiko Sistematik dan Risiko Tidak Sistematik

Bilangan aset pelaburan dalam portfolio

Jumlah risiko

portfolio pelaburan

Risiko Boleh

Dipelbagaikan (Tidak

sistematik)

Risiko Tidak Boleh

Dipelbagaikan

(Sistematik)

Jumlah risiko

ASAS PELABURAN

48


Teori ini menjelaskan, apabila aset-aset yang mempunyai korelasi tidak sempurna

digabungkan di dalam satu portfolio, risiko tidak sistematik akan dapat dihapuskan

sepenuhnya. Oleh itu, jumlah risiko portfolio tersebut akan berkurang kerana yang

tinggal hanyalah risiko sistematik. Portfolio yang hanya mempunyai risiko sistematik

dipanggil “portfolio cekap”.

4.3 Portfolio Cekap dan Sempadan Cekap

Portfolio efisien atau portfolio cekap adalah portfolio yang memberikan pulangan

tertinggi pada satu tahap risiko tertentu atau risiko terendah pada satu tahap pulangan

tertentu. Garisan yang menghubungkan portfolio-portfolio cekap ini dipanggil

Sempadan Cekap. Sempadan Cekap mewakili set portfolio-portfolio yang

memberikan pulangan tertinggi pada satu tahap risiko tertentu.

Tiada satu titik pun di atas garisan Sempadan Cekap ini lebih baik berbanding titik-

titik yang lain. Dengan kata lain, tiada satu gabungan aset pun yang berada di atas

garisan Sempadan Cekap adalah lebih baik berbanding gabungan-gabungan aset lain

yang terdapat di atas garisan Sempadan Cekap. Oleh itu pelabur perlu mengukur

tahap toleransi risiko masing-masing bagi mengenalpasti portfolio yang mempunyai

profail risiko dan pulangan yang bersesuaian. Secara teorinya, selagi portfolio yang

dipilih terletak di atas garisan Sempadan Cekap, ia akan memberikan pulangan

tertinggi pada satu tahap tertentu atau tahap risiko terendah pada satu tahap pulangan

tertentu.

Konsep sempadan cekap ditunjukkan di dalam Rajah 4.3. Perhatikan bahawa

portfolio yang optimal adalah portfolio yang berada di atas garisan Sempadan Cekap.

Portfolio yang berada pada kedudukan lebih tinggi daripada Sempadan Cekap adalah

mustahil dicapai kerana tidak mungkin bagi pelabur memperolehi kadar pulangan

yang lebih tinggi pada tahap risiko yang terlalu rendah. Sebaliknya, portfolio yang

berada pada kedudukan yang lebih rendah daripada Sempadan Cekap adalah portfolio

yang tidak efisien kerana pelabur gagal memperolehi pulangan yang sepatutnya pada

kadar risiko yang dihadapi oleh portfolio tersebut.

ASAS PELABURAN

49


Rajah 4.3: Sempadan Cekap

4.4 Kesimpulan

Teori Portfolio Moden menerangkan konsep bahawa pempelbagaian hanya akan

memberi manfaat dari segi pengurangan risiko apabila aset-aset yang digabungkan

mempunyai korelasi tidak sempurna. Portfolio yang berjaya menggabungkan aset-aset

yang mempunyai korelasi tidak sempurna akan dapat menghapuskan risiko-risko

tidak sistematik aset-aset tersebut. Apabila semua risiko tidak sistematik berjaya

dihapuskan, yang tinggal di dalam portfolio hanyalah risiko-risiko sistematik yang

sememangnya tidak dapat dielak dalam pelaburan. Ini akan menghasilkan portfolio

cekap, iaitu portfolio yang memberikan sama ada pulangan tertinggi pada satu tahap

risiko tertentu, atau risiko terendah pada satu kadar pulangan tertentu. Kita

sewajarnya diberi pilhan untuk memilih portfolio-portfolio yang terletak di atas

Sempadan Cekap. Ini kerana kesemua portfolio yang berada di atas Sempadan Cekap

adalah portfolio cekap. Oleh itu, adalah penting untuk kita memahami ciri-ciri risiko

dan pulangan sesuatu aset dan korelasi aset tersebut dengan aset-aset lain bagi

memastikan portfolio yang kita bina benar-benar memberikan risiko dan pulangan

yang kita harapkan.

Pu

lan

ga

n D

ija

ng

ka

Risiko

Sempadan Cekap –

terletaknya portfolio-

portfolio cekap

Setiap titik mewakili pilihan-pilihan portfolio.

Portfolio di bawah garisan Sempadan Cekap

merupakan portfolio-portfolio kurang cekap

ASAS PELABURAN

50


BAB 5

PENGURUSAN PROTFOLIO DAN STRATEGI

PENGURUSAN ASET

5.1 Strategi-Strategi Pelaburan

Strategi-strategi pelaburan terdiri dari strategi pelaburan asas, strategi pelaburan

dalam pasaran meningkat dan strategi pelaburan dalam keadaan pasaran tidak

menentu. Strategi pelaburan individu bergantung kepada beberapa faktor iaitu:

Jumlah modal

Keupayaan menerima risiko

Pengetahuan tentang pelaburan

Objektif pelaburan

5.1.1 Strategi Asas Pelaburan

Pelbagai bentuk strategi pelaburan boleh dibentuk berdasarkan kepada jangkaan

perubahan ekonomi, pasaran dan sikap pelabur. Secara umumnya ia boleh

dibahagikan kepada empat, iaitu:

a. Strategi jangka panjang

b. Strategi jangka pendek

c. Strategi berasaskan giliran sektor ekonomi

d. Strategi lindung nilai pelaburan



1. Jenis-jenis strategi pelaburan yang dipraktiskan oleh pelabur

2. Kaedah menilai prestasi kewangan pelaburan

3. Strategi bagi mengimbang semula portfolio pelaburan

ASAS PELABURAN

51


a. Strategi jangka panjang

Strategi jangka panjang ialah strategi yang melibatkan pelaburan yang melebihi

tempoh 5 tahun. Ianya berasaskan konsep beli dan pegang dan biasanya

dilaksanakan berdasarkan pendekatan fundamental. Ini bermakna keputusan

pelaburan dibuat berdasarkan analisa fundamental keatas prestasi masa lalu dan

potensi masa depan syarikat. Asset pelaburan biasanya terdiri daripada saham-

saham syarikat mewah dan bon-bon kerajaan serta korporat. Objektif strategi

jangka panjang memfokus kepada pendapatan dividen dan pertumbuhan modal

jangka panjang.

b. Strategi jangka pendek

Strategi pelaburan jangka pendek ialah strategi yang melibatkan pelaburan yang

mengambil masa kurang daripada setahun. Keputusan pelaburan biasanya dibuat

berdasarkan pendekatan teknikal, iaitu kaedah mengenalpasti pergerakan harga

pada masa depan berdasarkan prestasi harga dan volum dagangan masa lalu .

Pendekatan teknikal tidak memperdulikan nilai intrinsik asset pelaburan,

sebaliknya hanya memfokus kepada permintaan dan penawaran pasaran terhadap

asset pelaburan tersebut. Asset pelaburan biasanya terdiri daripada saham-saham

spekulasi yang bertujuan untuk mengaut keuntungan daripada pergerakan harga

dalam jangka pendek.

c. Strategi berasaskan giliran sektor ekonomi

Strategi berasaskan perubahan kitaran ekonomi ini biasanya dilakukan oleh

pelabur-pelabur institusi yang mengurus portfolio pelaburan mereka secara aktif.

Keputusan pelaburan dibuat berdasarkan analisa terhadap situasi ekonomi.

Pelaburan akan dibuat di dalam sektor yang berdaya maju dan mempunyai potensi

berkembang berdasarkan perubahan dalam keadaan atau polisi ekonomi.

Pemantauan akan dibuat secara kerap, mungkin suku tahun, bagi menilai prestasi

portfolio. Pengurus akan menstruktur semula portfolio jika berlaku perubahan

ASAS PELABURAN

52


dalam ekonomi yang memberi kesan negatif kepada aset pelaburan di dalam

portfolionya.

d. Strategi lindung nilai pelaburan

Strategi lindung nilai pelaburan merupakan strategi yang digunapakai bagi

memastikan nilai portfolio tidak terjejas akibat perubahan ekonomi atau pasaran.

Ia bertujuan melindungi portfolio pelaburan daripada risiko-risiko pelaburan yang

pelbagai. Asset yang digunakan bagi tujuan ini biasanya terdiri daripada derivatif

seperti opsyen atau kontrak hadapan.

Strategi lindung nilai secara teknikalnya bermaksud menggunakan instrumen

pelaburan di pasaran bagi bertindakbalas ke atas sebarang pergerakan harga di

pasaran. Dengan kata lain, untuk melindung nilai, pelabur perlu melabur di dalam

sekurang-kurangnya dua asset yang mempunyai korelasi negatif - aset-aset yang

mempunyai pergerakan harga yang bertentangan.

5.2 Strategi Pelaburan Menurut Teori Portfolio Moden

Perbincangan berkaitan pengurusan portfolio pelaburan tidak boleh lari dari

membincangkan Teori Portfolio Moden yang dikembangkan oleh Harry Markowitz

pada tahun 1927. Teori ini boleh dikatakan yang paling berpengaruh dalam industri

pengurusan pelaburan. Menurut Markowitz, pemilihan sesuatu portfolio pelaburan

adalah bergantung kepada situasi pelabur. Analisis portfolio pelaburan pula, menurut

Markowitz, perlu mengambilkira tiga faktor iaitu pulangan, risiko dan hubung kait

dari segi pergerakan harga saham-saham dalam sebuah portfolio pelaburan (price co-

variance of stocks).

ASAS PELABURAN

53


Markowitz mengetengahkan prinsip-prinsip pelaburan penting yang termasuk:

Risiko sesuatu aset pelaburan akan menentukan wajarannya (weightage)

dalam portfolio berkenaan

Pempelbagaian, walaupun sedikit, mempu mengurangkan risiko portfolio

dengan signifikan

Keputusan untuk melabur dalam sesuatu saham perlu berlandaskan pulangan

dan hubungan risiko saham itu dengan saham yang lain dalam sesuatu

portfolio pelaburan

Lebih tinggi pulangan, lebih tinggi risikonya

Pelabur, secara amnya, tidak suka pada risiko yang tinggi, tetapi

berkehendakkan pulangan yang tinggi

Empat analisis ke atas portfolio pelaburan yang dicadangkan oleh Markowitz ialah:

Mengasingkan portfolio yang cekap daripada yang tidak cekap

Menggambarkan kombinasi pulangan yang dikendaki dan risiko yang sedia

ada dari portfolio pelaburan

Pelabur atau pengurus pelaburan perlu berhati-hati membuat pemilihan

kombinasi pulangan dan risiko yang dikehendaki bersesuaian dengan objektif

pelaburan

Mengenalpasti portfolio pelaburan yang akan memberikan kombinasi

pulangan dan risiko yang sesuai

Kesimpulannya, terdapat pelabagai strategi pelaburan yang boleh digunapakai bagi

tujuan memaksimakan pulangan dan pada masa sama meminimakan risiko. Yang

penting, strategi tersebut mestilah bersesuaian dengan matlamat pelaburan individu

dan profil risiko masing-masing.

ASAS PELABURAN

54


5.3 Kesimpulan

Terdapat pelbagai jenis strategi pelaburan, daripada yang berlandaskan tempoh masa

pelaburan, kepada yang berasaskan sektor ekonomi dan objektif pelaburan. Strategi-strategi

ini sewajaranya dibangunkan bagi memenuhi matlamat pelaburan individu atau sekumpulan

individu. Keberkesanan strategi-strategi ini perlu diukur bagi memastikan ianya sentiasa di

atas garisan yang betul. Penilaian semula portfolio perlu dilakukan bagi mencapai objektif

pelaburan.

ASAS PELABURAN

55


BAB 6

ANALISA PENYATA KEWANGAN SYARIKAT

6.1 Pengenalan kepada Penyata Kewangan

Penyata kewangan adalah sebuah catatan laporan kewangan yang merekod semua

transaksi kewangan yang berlaku dalam sesebuah organisasi. Penyata kewangan

merupakan satu laporan yang komprehensif dan berstruktur yang menggambarkan

kedudukan dan prestasi kewangan sesuatu entiti. Ia boleh disediakan pada setiap

bulan, suku tahunan, setengah tahun atau sekali setahun. Pada umumnya, penyata

kewangan perlu disediakan sekurang-kurangnya sekali setahun yang juga dikenali

sebagai laporan tahunan dan biasanya disediakan merangkumi satu tempoh

perakaunan. Laporan-laporan ini disediakan dan disusun oleh penganalisis kewangan,

akauntan dan juruaudit yang memastikan bahawa laporan tahunan ini memberikan

gambaran sebenarnya kedudukan kewangan organisasi.

Penyata kewangan sangat penting bagi sesebuah organisasi kerana tanpanya kita tidak

akan mengetahui prestasi kewangan organisasi tersebut. Menurut FRS 101 yang

dikeluarkan oleh Malaysian Accounting Standard Board (MASB), objektif penyata

kewangan adalah untuk memberi gambaran sebenar mengenai kedudukan kewangan

sesebuah organisasi termasuklah kedudukan kewangan dan prestasi kewangan

semasa, prestasi masa lampau dan prospek masa hadapan serta aliran tunai sesebuah



1. Apakah penyata kewangan dan mengapa ia diperlukan?

2. Jenis-jenis penyata kewangan yang digunakan dalam laporan

kewangan syarikat.

3. Jenis-jenis analisis kewangan dan kaedah pengiraannya.

4. Apakah limitasi analisis penyata kewangan?

ASAS PELABURAN

56


entiti yang mana maklumat-maklumat ini berguna kepada pelbagai kumpulan

pengguna dalam membuat keputusan ekonomi.

Penyata kewangan juga menunjukkan hasil pengawasan terhadap pengurusan

sumber kuasa yang diamanahkan kepada sesebuah entiti. Oleh kerana itulah, laporan

penyata kewangan hendaklah menuruti konvensyen pendedahan penuh (full

disclosure) yang telah ditetapkan dalam FRS. FRS 101 telah menetapkan maklumat-

maklumat minimum yang perlu dilaporkan dalam Laporan Tahunan sesebuah

organisasi iaitu terdiri daripada:

(a) penyata kedudukan kewangan (lembaran imbangan atau kunci kira-

kira) pada akhir tempoh;

(b) penyata pendapatan (penyata untung rugi) menyeluruh untuk satu

tempoh;

(c) penyata perubahan ekuiti untuk satu tempoh;

(d) penyata aliran tunai untuk satu tempoh;

(e) nota kepada penyata kewangan yang mengandungi ringkasan polisi-

polisi perakaunan yang signifikan dan penerangan maklumat-

maklumat lain.

6.2 Jenis-Jenis Penyata Kewangan

Berikut ini adalah beberapa jenis penyata kewangan yang perlu disediakan menurut

FRS 101:

a. Penyata Kedudukan Kewangan

Penyata Kedudukan Kewangan yang juga dikenali sebagai Lembaran Imbangan atau

Kunci Kira-kira adalah laporan yang memberikan maklumat tentang kedudukan

kewangan sesebuah entiti. Lembaran Imbangan memberi maklumat kewangan bagi

satu masa yang ditetapkan iaitu biasanya pada akhir tempoh perakaunan seperti pada

31 Disember setiap tahun sekiranya tempoh perakaunan sesuatu entiti itu adalah dari 1

Januari dan berakhir pada 31 Disember. Maklumat-maklumat kewangan yang perlu

ASAS PELABURAN

57


dilaporkan di dalam Lembaran Imbangan antara lain adalah aset atau harta

perniagaan, liabiliti atau hutang yang ditanggung oleh perniagaan dan ekuiti pemilik

atau modal yang dilaburkan oleh pemilik atau pemegang saham. Maklumat-maklumat

ini penting bagi mengetahui sama ada entiti tersebut mempunyai imbangan modal

yang cukup berbanding dengan hutang yang ditanggung, mengetahui lebihan aset

iaitu selepas aset ditolak dengan liabiliti di mana maklumat-maklumat ini amat

membantu pengguna membuat keputusan masing-masing.

b. Penyata Pendapatan

Penyata pendapatan adalah penyata yang mempersembahkan hasil pendatan yang

diperolehi daripada aktiviti perniagaan, belanja-belanja yang dilibatkan bagi

menjalankan operasi perniagaan dan untung atau rugi dari aktiviti-aktiviti perniagaan

sesebuah entiti. Penyata ini disediakan bagi suatu tempoh masa yang ditetapkan,

biasanya bagi setiap suatu tempoh perakaunan seperti setahun. Penyata pendapatan ini

dapat memberi maklumat tentang prestasi dan pencapaian aktiviti perniagaan sama

ada meningkat atau menurun. Selain daripada itu, pihak pengurusan juga dapat

memantau atau mengawal perbelanjaan supaya tidak melebihi daripada hasil atau

pendapatan yang diterima.

c. Penyata Perubahan Ekuiti

Penyata Perubahan ekuiti menerangkan perubahan baki ekuiti pemilik daripada

jumlahnya pada awal tempoh kepada jumlah baki itu pada akhir tempoh tertentu.

Perubahan ekuiti pemilik dalam sesuatu tempoh adalah disebabkan oleh untung atau

rugi bersih tempoh itu, berlaku penambahan atau pengurangan modal perniagaan dan

agihan dividen kepada pemegang saham. Penyata Perubahan Ekuiti merupakan

penyata yang menghubungkan maklumat Penyata Pendapatan dan Lembaran

Imbangan. Perubahan baki dalam akaun ekuiti pemilik dalam Lembaran Imbangan

ditunjukkan dengan jelas dalam penyata ini.

ASAS PELABURAN

58


d. Penyata Aliran Tunai

Penyata Aliran Tunai adalah penyata yang melaporkan aliran tunai masuk bersih dan

aliran tunai keluar bersih secara menyeluruh bagi setiap aktiviti perniagaan yang

merangkumi aktiviti operasi, pelaburan dan pembiayaan. Maklumat dari Penyata

Aliran Tunai ini penting kerana ia memberitahu tahap kecairan sesuatu entiti,

kemampuan untuk membayar dividen kepada pemegang saham, menunjukkan

hubungan antara untung bersih dengan perubahan tunai dalam perniagaan dan dapat

menjangka aliran tunai pada masa hadapan.

6.3 Analisis Penyata Kewangan

Penyata kewangan sesebuah entiti digunakan oleh pelbagai kumpulan pengguna untuk

menilai prestasi kewangan entiti tersebut. Bahagian ini akan memberi tumpuan

kepada teknik-teknik asas yang biasa digunakan untuk menganalisis maklumat-

maklumat yang terdapat dalam lembaran imbangan dan penyata pendapatan.

Maklumat-maklumat dalam penyata kewangan ini akan menjadi lebih bermakna

kepada pengguna-pengguna maklumat perakaunan jika mereka dapat mengenal pasti

hubungan antara maklumat yang terdapat dalam penyata-penyata itu.

Dua kaedah yang biasa digunakan untuk menganalisis penyata kewangan ialah

Analisis Perbandingan dan Analisis Nisbah.

a. Analisis Perbandingan

Analisis perbandingan dibuat berdasarkan kepada 3 asas iaitu :

a) Asas Inter Syarikat - Data-data dalam syarikat itu sendiri dibandingkan dengan

item-item yang serupa tetapi dalam tahun yang berlainan.

b) Asas Antara Syarikat - Item-item dibandingkan antara satu syarikat dengan

syarikat yang lain dalam tahun yang sama sama ada syarikat itu merupakan

syarikat subsidari dalam satu syarikat induk atau syarikat yang sama

industrinya tetapi secara individu.

ASAS PELABURAN

59


c) Asas Purata Industri - Perbandingan dibuat dengan purata prestasi keseluruhan

syarikat yang berada dalam industri yang sama. Contoh Syarikat A (syarikat

barangan elektrik) dibanding dengan angka industri dari pelbagai syarikat

pengeluar barangan elektrik.

Terdapat dua jenis analisis perbandingan iaitu analisis menegak dan analisis

melintang.

Analisis menegak menganalisis komponen atau item dalam penyata pendapatan

dan lembaran imbangan menggunakan peratusan yang relatif. Ini bermakna setiap

item dibandingkan dengan satu item asas contohnya jualan bersih di dalam

penyata pendapatan dan jumlah aset bersih di dalam lembaran imbangan. Analisis

menegak ini menggambarkan peningkatan sesuatu item secara relatif berbanding

jumlah item tertentu dalam penyata di samping memberitahu perubahan penting

yang mungkin berlaku pada item-item yang dilaporkan pada penyata tersebut.

Analisis menegak berguna untuk membolehkan pengguna membuat perbandingan

antara syarikat yang berlainan saiz untuk menilai prestasi dan kedudukan

kewangan syarikat tersebut.

Analisis melintang (analisis arah aliran) pula membuat perbandingan data-data

laporan kewangan dengan menggunakan satu tahun tertentu sebagai tahun asas

perbandingan. Contohnya, peratus pulangan atas jualan tahun 2010 dan tahun

2011 dibandingkan dengan peratus tahun 2009 yang dijadikan tahun asas

perbandingan.

b. Analisis Nisbah

Analisis nisbah merupakan kaedah analisis yang membandingkan amaun ringgit

item tertentu yang dilaporkan dalam penyata kewangan dengan item lain yang

berkaitan dengan penyata kewangan tersebut. Analisis nisbah digunakan untuk

menunjukkan hubungan antara satu kuantiti dengan kuantiti yang lain. Hubungan

ditunjukkan dalam bentuk peratus, kadar atau nisbah. Analisis nisbah boleh

dibahagikan kepada:

ASAS PELABURAN

60


i. Nisbah Kecairan

ii. Nisbah Kecekapan

iii. Nisbah Keberuntungan

iv. Nisbah Mampu Bayar

Illustrasi berikut akan digunakan dalam setiap contoh untuk menunjukkan

pengiraan setiap nisbah.

Maju Berhad

Penyata Pendapatan bagi tahun berakhir 31 Disember

2010 (RM) 2009 (RM)

Jualan (bersih) 1,185,000 1,159,500

Tolak : Kos Jualan (741,000) (684,000)

Untung Kasar 444,000 475,500

Belanja-belanja operasi 330,000 361,500

Belanja faedah 22,500 32,500

Jumlah belanja 352,500 394,000

Pendapatan sebelum cukai 91,500

81,500

Belanja cukai pendapatan

(25%) 22,875 20,375

Pendapatan Bersih 68,625 61,125

ASAS PELABURAN

61


Maju Berhad

Lembaran Imbangan pada 31 Disember

2010 (RM) 2009 (RM)

Aset Semasa

Tunai 30,000 27,000

Sekuriti Boleh Pasar 31,500 37,500

Akaun Penghutang (Bersih) 118,500 111,000

Inventori 315,000 304,500

Belanja Terdahulu 6,000 7,500

Jumlah Aset Semasa 501,000 487,500

Aset Tetap

Loji dan Peralatan 240,000 211,500

Jumlah Aset 741,000 699,000

Liabiliti Semasa

Akaun Belum Bayar 99,875 109,500

Nota Belum Bayar 20,000 45,000

Jumlah Liabiliti Semasa 119,875 154,500

Liabiliti Jangka Panjang

Bon Belum Bayar 210,000 210,000

Jumlah Liabiliti 329,875 364,500

Ekuiti Pemegang Saham

Saham Keutamaan 60,000 60,000

Saham Biasa, nilai tara RM1.50 sesyer 195,000 195,000

Modal berbayar tambahan 65,000 39,000

Pendapatan tertahan 91,125 40,500

Jumlah Ekuiti Pemegang Saham 411,125 334,500

Jumlah Liabiliti dan Ekuiti 741,000 699,000

ASAS PELABURAN

62


Maklumat tambahan :

Maju Berhad telah mengisytihar dan membayar dividen tunai ke atas saham

keutamaan sebanyak RM2,400 pada tahun 2010 dan RM2,200 pada tahun

2009.

Pemegang saham biasa pula menerima dividen tunai sebanyak RM15,600 bagi

tahun 2010 dan RM9,750 bagi tahun 2009.

Pada 31 Disember 2009, harga pasaran saham biasa ialah RM1.80 sesaham

dan pada 31 Disember 2010 ialah RM2.00 sesaham.

i. Nisbah Kecairan

Nisbah kecairan mengukur kemampuan jangka pendek sesebuah syarikat untuk

membayar hutang atau obligasi-obligasi mereka yang sudah cukup tempoh dan

untuk memenuhi keperluan tunai yang tidak dijangka. Keupayaan syarikat

membayar hutang semasa merupakan faktor utama untuk menilai kekuatan

kewangan jangka pendek sesebuah syarikat. Lima jenis nisbah yang digunakan

dalam analisis nisbah kecairan adalah:

Nisbah Cepat

Nisbah cepat menunjukkan hubungan antara tunai, sekuriti boleh pasar dan

penghutang bersih dengan liabiliti semasa.

Nisbah ini mengukur kemampuan syarikat untuk membayar hutang jangka

pendeknya dengan cepat atau serta merta.

Semakin tinggi nilai nisbah semakin cair kedudukan kewangan syarikat

tersebut.

Formula:

Contoh:

Nisbah cepat bagi Maju Berhad dikira seperti berikut:

Nisbah Cepat = Tunai + Sekuriti Boleh Pasar + Penghutang Bersih

Liabiliti Semasa

ASAS PELABURAN

63


Nisbah cepat (2010) = RM30,000 + 31,500 + 118,500

RM119,875

= 1.03 : 1

Nisbah cepat (2009) = RM27,000 + 37,500 + 111,000

RM154,500

= 1.24 : 1

Nisbah Semasa

Nisbah semasa yang juga dikenali sebagai nisbah modal kerja

menunjukkan hubungan antara aset semasa dengan liabiliti semasa pada

tarikh tertentu.

Ia digunakan untuk menilai kecairan syarikat dan kemampuan syarikat

untuk membayar hutang jangka pendek.

Nisbah semasa yang tinggi menunjukkan kemampuan syarikat membayar

hutang jangka pendeknya dalam tempoh kurang daripada 12 bulan.

Formula :

Contoh:

Nisbah semasa bagi Maju Berhad dikira seperti berikut:

Nisbah semasa (2010) = RM501,000

RM119,875

= 4.18 : 1

Nisbah semasa (2009) = RM487,500

RM154,500

= 3.16 : 1

Nisbah Semasa = Aset Semasa

Liabiliti Semasa

ASAS PELABURAN

64


ii. Nisbah Kecekapan

Nisbah kecekapan mengukur tahap keberkesanan dalam pengurusan asset-aset

syarikat. Kecekapan syarikat menguruskan aset-aset secara tidak langsung akan

mempengaruhi tahap keuntungan. Tahap kecekapan diukur dalam pengurusan

aset tetap, aset semasa, inventori, akaun belum terima dan sebagainya.

Pusing Ganti Inventori

Nisbah ini mengukur secara puratanya berapa kali inventori dijual dalam

satu tempoh tertentu (biasanya 12 bulan iaitu satu tempoh perakaunan).

Nisbah pusing ganti inventori digunakan untuk menunjukkan kecukupan

inventori dan kecekapan pengurusannya. Jika jumlah inventori yang

disimpan adalah kecil, tetapi jumlah jualan adalah tinggi, ini menunjukkan

pengurusan dianggap baik.

Formula:

Contoh: Pusing ganti inventori bagi Maju Berhad dikira seperti berikut:

Pusing Ganti Inventori = RM741,000

(2010) (RM304,500 + 315,000)/2

= 2.39 kali

Pusing Ganti Inventori = RM684,000

(2009) (RM295,000* + 304,500)/2

= 2.28 kali

* dengan andaian baki awal inventori 2009 adalah RM295,000

Pusing Ganti Inventori = Kos Jualan

Purata Baki Inventori

ASAS PELABURAN

65


Pusing Ganti Akaun Belum Terima

Nisbah ini mengukur berapa kali secara puratanya baki penghutang boleh

dikutip dalam satu-satu tempoh.

Nisbah ini menunjukkan kecekapan syarikat dalam aktiviti pemberian

kredit dan pengutipan hutang.

Semakin tinggi nisbah pusing ganti akaun belum terima maka semakin

cekap syarikat dalam mengendalikan penghutangnya.

Formula:

Contoh: Pusing ganti Akaun Belum Terima bagi Maju Berhad dikira

seperti berikut:

Pusing Ganti ABT = RM1,185,000

(2010) (RM111,000 + 118,500)/2

= 10.33 kali

Pusing Ganti ABT = RM1,159,500

(2009) (RM95,000* + 111,000)/2

= 11.25 kali

* dengan andaian baki awal akaun Penghutang 2009 adalah RM95,000 dan

semua jualan adalah secara kredit

Purata Tempoh Kutipan

Purata tempoh kutipan menunjukkan purata bilangan hari untuk mengutip

akaun penghutang. Tujuannya untuk menilai keberkesanan polisi kredit

dan polisi pengutipan yang diamalkan oleh syarikat.

Polisi pengutipan syarikat dianggap berkesan jika purata hari yang perlu

untuk mengutip mestilah hampir sama panjang dengan masa yang

dibenarkan mengikut syarat jualan syarikat.

Pusing Ganti Akaun = Jualan Bersih

Belum Terima Purata Baki Akaun Penghutang Bersih

ASAS PELABURAN

66


Formula:

Contoh: Purata Tempoh Kutipan bagi Maju Berhad dikira seperti berikut:

Purata Tempoh Kutipan = 365 hari

(2010) 10.33

= 35.4 hari


(2009) 11.25

= 32.4 hari

iii. Nisbah Keberuntungan

Nisbah keberuntungan digunakan untuk mengukur hasil atau keupayaan operasi

sesebuah perniagaan bagi suatu tempoh tertentu. Keberuntungan syarikat memberi

kesan terhadap kemampuannya mendapat pinjaman, kemampuannya menerbitkan

saham serta kemampuan syarikat untuk berkembang. Beberapa nisbah kewangan

yang biasa digunakan untuk menilai keberuntungan syarikat termasuk margin

untung, pulangan atas aset, pulangan atas ekuiti pemegang saham, perolehan

sesaham, nisbah harga perolehan, dan nisbah bayar keluar (kadar hasil dividen).

Margin Untung

Margin untung yang juga dikenali sebagai pulangan terhadap jualan

menunjukkan jumlah pendapatan bersih yang diperolehi daripada setiap

jualan bagi suatu tempoh.

Formula:


Pusing ganti akaun belum terima

Margin Untung = Pendapatan Bersih × 100%

Jualan Bersih

ASAS PELABURAN

67


Contoh: Margin untung bagi Maju Berhad dikira seperti berikut:

Margin untung (2010) = RM68,625 x 100%

RM1,185,000

= 5.79%

Margin untung (2009) = RM61,125 x 100%

RM1,159,500

= 5.27%

Pulangan Atas Aset

Pulangan atas aset mengukur keberuntungan syarikat secara keseluruhan.

Ia menunjukkan sama ada aset syarikat digunakan dengan berkesan untuk

mendapatkan keuntungan.

Ia dinyatakan dalam bentuk peratus di mana semakin tinggi peratus

semakin baik cekap dan produktif sesebuah syarikat itu.

Formula :

Contoh: Pulangan atas aset bagi Maju Berhad dikira seperti berikut:

Pulangan atas aset (2010) = RM68,625 × 100%

(RM699,000 + 741,000)/2

= 9.53%

Pulangan atas aset (2009) = RM61,125 × 100%

(RM650,000* + 699,000)/2

= 9.06%

* dengan andaian baki awal aset 2009 adalah RM650,000

Pulangan Atas Ekuiti Pemegang Saham

Pulangan atas ekuiti pemegang saham mengukur kadar pulangan yang

diperolehi oleh pemegang saham biasa pada pelaburan mereka.

Pulangan atas Aset = Pendapatan Bersih × 100%

Purata Aset

ASAS PELABURAN

68


Semakin tinggi peratus adalah semakin baik kerana ia menggambarkan

perniagaan lebih baik dan berupaya menghasilkan keuntungan yang tinggi

kepada pemegang saham biasa.

Formula :

Contoh: Pulangan atas ekuiti pemegang saham bagi Maju Berhad dikira

seperti berikut:

Pulangan atas Ekuiti Pemegang = (RM68,625 – 2,400) × 100%

Saham (2010) (RM334,500 + 411,125)/2

= 17.76%

Pulangan atas Ekuiti Pemegang = (RM61,125 – 2,200) × 100%

Saham (2009) (RM315,000* + 334,500)/2

= 18.14%

* dengan andaian baki awal Ekuiti Pemegang Saham 2009 adalah

RM315,000

Perolehan Sesaham

Perolehan sesaham mengukur untung bersih untuk pemegang saham biasa

selepas ditolak dividen untuk pemegang saham keutamaan.

Ia dinyatakan dalam Ringgit Malaysia.

Formula :

Contoh: Perolehan sesaham bagi Maju Berhad dikira seperti berikut:

Perolehan Sesaham (2010) = (RM68,625 – 2,400

(130,000 + 130,000)/2

= RM0.51 sesaham

Pulangan atas Ekuiti = Pendapatan Bersih – Dividen SK × 100%

Pemegang Saham Purata Ekuiti Pemegang Saham

Perolehan Sesaham = Pendapatan Bersih – Dividen SK

Purata Bilangan Saham Biasa diterbitkan

ASAS PELABURAN

69


Perolehan Sesaham (2009) = (RM61,125 – 2,200

(130,000 + 130,000)/2

= RM0.45 sesaham

Nisbah Harga Perolehan

Nisbah harga perolehan mengukur harga pasaran setiap saham biasa

berbanding dengan perolehan sesaham syarikat.

Nisbah ini menggambarkan penilaian pelabur terhadap perolehan syarikat

pada masa akan datang.

Formula:

Contoh: Nisbah harga perolehan Maju Berhad dikira seperti berikut:

Nisbah Harga Perolehan (2010) = RM2.00 / RM0.51

= 3.92 : 1

Nisbah Harga Perolehan (2009) = RM1.80 / RM0.45

= 4 : 1

Nisbah Bayar Keluar (Kadar Hasil Dividen)

Nisbah bayar keluar mengukur peratusan perolehan syarikat yang

diagihkan dalam bentuk dividen tunai.

Syarikat yang mempunyai kadar pertumbuhan yang tinggi akan

mencatatkan nisbah bayar keluar yang rendah kerana sebahagian besar

daripada pendapatan bersih syarikat akan dilaburkan semula.

Formula :

Nisbah Harga Perolehan = Harga Pasaran Saham Biasa

Perolehan Sesaham

Nisbah bayar keluar = Dividen Tunai × 100%

Pendapatan Bersih

ASAS PELABURAN

70


Contoh: Nisbah bayar keluar Maju Berhad dikira seperti berikut:

Nisbah bayar keluar (2010) = RM15,600 / RM68,625 × 100%

= 22.73%

Nisbah bayar keluar (2009) = RM9,750 / RM61,125 × 100%

= 15.95%

iv. Nisbah Mampu Bayar

Nisbah mampu bayar mengukur kemampuan dan keupayaan sesebuah perniagaan

untuk meneruskan operasinya dalam jangka masa panjang. Pemiutang jangka panjang

dan pemegang saham biasanya ingin mengetahui tahap kemampuan syarikat

membayar semua tanggungan kewangan jangka panjangnya. Nisbah yang berkaitan

dengan mampu bayar adalah:

Nisbah Hutang Atas Jumlah Aset

Nisbah hutang atas jumlah aset digunakan untuk mengukur peratusan

jumlah aset yang diperoleh melalui pembiayaan pemiutang.

Formula:

Contoh: Nisbah hutang atas jumlah aset bagi Maju Berhad dikira seperti

berikut:

Nisbah Hutang atas Jumlah Aset (2010) = RM329,875 × 100%

RM741,000

= 44.52%

Nisbah Hutang atas Jumlah Aset (2009) = RM364,500 × 100%

RM699,000

= 52.15%

Nisbah Hutang atas Jumlah Aset = Jumlah Liabiliti × 100%

Jumlah Aset

ASAS PELABURAN

71


Bilangan Perolehan Faedah (Nisbah Liputan Faedah)

Bilangan perolehan faedah mengukur kemampuan syarikat untuk

memenuhi keperluan pembayaran faedah apabila pembiayaan seperti

pinjaman mencapai tempoh matang.

Semakin tinggi bilangan perolehan faedah, semakin kukuh kedudukan

syarikat dan menunjukkan syarikat berupaya membayar belanja faedah

kepada kreditor.

Formula:

Contoh: Bilangan perolehan faedah bagi Maju Berhad dikira seperti

berikut:

Bilangan perolehan faedah (2010) = (RM91,500 + 22,500)

RM22,500

= 5.07 kali

Bilangan perolehan faedah (2009) = (RM81,500 + 32,500)

RM32,500

= 3.51 kali

Nisbah Hutang Atas Ekuiti

Nisbah hutang atas ekuiti mengukur peratusan jumlah ekuiti yang

dibiayai oleh hutang.

Semakin rendah nisbah hutang atas ekuiti, semakin tinggi kemampuan

syarikat membayar semula kepada pemegang saham.

Formula:

Contoh: Nisbah hutang atas ekuiti bagi Maju Berhad dikira seperti berikut:

Nisbah hutang atas ekuiti (2010) = RM329,875 / RM411,125 × 100%

= 80.24%

Bilangan Perolehan Faedah = Pendapatan Sebelum Cukai dan Belanja Faedah Belanja Faedah

Nisbah Hutang atas Ekuiti = Jumlah Liabiliti × 100%

Jumlah Ekuiti

ASAS PELABURAN

72


Nisbah hutang atas ekuiti (2009) = RM364,500 / RM334,500 × 100%

= 108.97%

6.4 Limitasi Analisis Kewangan

Walaupun analisis penyata kewangan banyak memberi menfaat kepada pihak-pihak

berkepentingan sama ada pihak luaran atau pihak dalaman, analisis ini juga

mempunyai beberapa kekangan atau kelemahan. Antaranya adalah:

a) Apabila perbandingan dibuat di antara satu syarikat dengan satu syarikat yang

lain, pastinya setiap syarikat mempunyai perbezaan dari segi polisi perakaunan

yang diamalkan dalam penyediaan penyata kewangan. Misalnya untuk penilaian

inventori, ada syarikat menggunakan kaedah Masuk Dulu Keluar Dulu (First-in

First-out) dan ada yang menggunakan kaedah Masuk Kemudian Keluar Dulu

(First-in Last-out) menyebabkan nilai inventori akhir tidak dapat dibandingkan

dengan tepat.

b) Maklumat di dalam penyata kewangan yang digunakan sebagai asas pengiraan

dinyatakan pada nilai kos sejarah dan bukannya pada nilai semasa. Ini bermakna

keputusan yang akan dibuat untuk tindakan pada masa akan datang adalah

berdasarkan kepada prestasi lepas.

c) Penyata kewangan mengandungi banyak maklumat yang diperoleh melalui

anggaran contohnya peruntukan hutang ragu dan susutnilai. Ini mengakibatkan

pengiraan menjadi tidak tepat.

d) Analisis kewangan yang dikira mungkin mampu menunjukkan sesuatu masalah

kewangan telah wujud tetapi tidak menunjukkan bagaimana masalah ini telah

berlaku.

ASAS PELABURAN

73


e) Nisbah yang dikira berasaskan penyata kewangan yang disediakan untuk sesuatu

tahun mempunyai kegunaan terhad. Untuk mendapatkan pandangan yang lebih

jelas, adalah penting untuk mengambil kira trend untuk beberapa tempoh

perakaunan.

f) Nisbah-nisbah perakaunan yang dikira berasaskan data-data pada akhir tahun

hanya menunjukkan kedudukan pada akhir tahun tersebut dan tidak mengambil

kira kedudukan atau operasi sepanjang tahun. Ia tidak memberi gambaran yang

lengkap tentang kedudukan kewangan syarikat sepanjang tempoh berkenaan.

g) Pengiraan nisbah perakaunan mudah dimanipulasikan untuk menunjukkan prestasi

atau kedudukan kewangan yang lebih baik.

6.5 Kesimpulan

Analisa penyata kewangan sangat penting dan merupakan asas kepada penilaian

syarikat. Kebolehan menganalisa penyata kewangan akan membolehkan pelabur

membuat keputusan pelaburan yang tepat. Ia membolehkan pelabur menilai prestasi

kewangan syarikat dari aspek kemampuan melunasi hutang semasa dan jangka

panjang, kecekapan operasi, kebolehan menghasilkan untung dan penilaian pelabur

terhadap saham syarikat di pasaran. Ia juga membantu pelabur menilai harga yang

sewajarnya dibayar oleh pelabur tersebut ke atas saham bagi memastikan pelabur

mendapatkan pulangan optimum dai pelaburan tersebut.

ASAS PELABURAN

74


BAB 7

PENILAIAN SAHAM

7.1 Pengenalan kepada Saham dan Pelaburan Saham

Saham adalah sehelai kertas yang membolehkan pemegangnya menuntut hak ke atas

sesuatu aset berdasarkan jumlah yang dilaburkannya. Dengan memiliki saham

sesuatu syarikat, pelabur akan diberi hak untuk hadir di dalam Mesyuarat Agung

Tahunan dan mengundi ke atas resolusi syarikat. Pelabur juga mempunyai hak ke

atas keuntungan syarikat yang biasanya diagihkan dalam bentuk dividend dan bonus.

Pelabur mungkin akan memperolehi keuntungan modal jika harga saham tersebut

meningkat pada masa depan.

Walau bagaimana pun, terdapat beberapa risiko dalam pelaburan saham. Risiko-

risiko tersebut adalah:

1. Harga saham mungkin menurun disebabkan syarikat mengalami kerugian

perniagaan

2. Saham tersebut mungkin dinyah senaraikan jika kerugian terlalu teruk dan

berlarutan

3. Saham mungkin tidak dapat diniagakan jika tiada permintaan atau penawaran



1. Menjelaskan definisi saham dan kebaikan serta keburukan pelaburan

saham

2. Menjelaskan konsep penilaian saham

3. Membuat anggaran harga saham melalui pertumbuhan dividen

4. Mengira kadar pulangan saham

5. Memahami penilaian relatif saham

ASAS PELABURAN

75


7.2 Penilaian Saham

Seperti juga bon, nilai saham bergantung kepada nilai kini aliran wang yang

dihasilkan oleh saham tersebut pada masa depan. Ada dua perkara yang diperlukan:

• Kadar pulangan perlu ke atas saham tersebut

• Anggaran aliran tunai masa depan

Kadar pulangan perlu ditentukan oleh:

1. Kadar pulangan sebenar tanpa risiko,

2. Kadar inflasi yang dijangka

3. Premium risiko, bergantung kepada risiko aset tersebut. Semakin tinggi risiko

sesuatu aset, semakin tinggilah premium risiko.

Contoh – satu tempoh

Anda ingin membeli saham syarikat ABC dan menjangkakan dividen RM2.00 akan

dibayar pada tahun pertama, dan anda dapat menjualnya pada harga RM14 pada akhir

tahun. Jika anda memerlukan pulangan pada kadar 20% untuk saham ini, berapakah

harga anda sanggup bayar hari ini?

• Kirakan nilai kini aliran tunai, iaitu dividen dan perubahan harga

• Harga = PV = (14 + 2) / (1.2) = RM13.33

• Calculator: FV = 16; I/Y = 20; N = 1; CPT PV = -13.33

Contoh – dua tempoh

Jika anda ingin memegangnya sehingga dua tahun, anda akan mendapat dividen tahun

kedua RM2.10 dan harga jualannya menjadi RM14.70. Berapakah harga saham itu

sekarang?

Harga = PV = 2 / (1.2) + (2.10 + 14.70) / (1.2)2 = 13.33

ASAS PELABURAN

76


Contoh – tiga tempoh

Jika anda menyimpan untuk tiga tahun, anda akan mendapat dividen tahun ke-3

RM2.205 dan harga jualan menjadi RM15.435. Berapakah harganya sekarang?

Harga = PV = 2 / 1.2 + 2.10 / (1.2)2 + (2.205 + 15.435) / (1.2)3 = 13.33

Kita boleh teruskan hingga beberapa tahun lagi, tapi pengajarannya ialah harga

semasa saham adalah jumlah nilai kini aliran tunai daripada saham tersebut.

7.3 Membuat Anggaran Harga Saham

Memang mustahil untuk kita menelah dividen masa depan dengan tepat dan pasti.

Jadi kita ambil pendekatan mudah dengan melihat 3 bentuk aliran dividen:

1. Dividen tetap (g=0, g=kadar pertumbuhan dividen)

• Dividen dibayar secara berterusan dengan jumlah yang sama.

• Ini adalah aliran berbentuk perpetuiti, jadi penilaiannya adalah model

pertuiti

2. Pertumbuhan dividen tetap (g>0, g adalah tetap)

• Dividen akan bertambah dari tahun ketahun dengan kadar yang sama

3. Pertumbuhan luar biasa (g berubah-ubah)

Dividen berubah dari tahun ke tahun pada awalnya, dan selepas beberapa tahun akan

tumbuh pada kadar tetap.

ASAS PELABURAN

77


7.3.1 Pertumbuhan sifar

Pertumbuhan sifar bermakna amaun dividen adalah tetap tahun demi tahun.

Oleh kerana saham biasa tiada had usia, maka dividen mengalir secara

berterusan. Aliran seperti ini disebut perpetuiti. Formula nilai kini perpetuiti

ialah:

P0 = D / R

Jika satu saham dijangka membayar dividen secara tetap RM0.50 setiap

setengah tahun. Jika pulangan diperlukan ialah 10% setahun, berapakah harga

wajar untuk saham ini sekarang, jika dividen dikompaunkan setengah-

tahunan?

Harga = P0 = .50 / (.1 / 2) = RM10

7.3.2 Pertumbuhan Tetap

Dividen tumbuh pada kadar tetap setiap tahun.

P0 = D1 /(1+R) + D2 /(1+R)2 + D3 /(1+R)3 + …

P0 = D0(1+g)/(1+R) + D0(1+g)2/(1+R)2 + D0(1+g)3/(1+R)3 + …

Di mana P0 = harga semasa, D=dividen, g=kadar pertumbuhan dividen,

R=pulangan diperlukan

Dengan beberapa langkah aljebra mengenai satu siri angka, kita akan

mendapat formula r:ingkas berikut :

g-R

D

g-R

g)1(DP 10

0

ASAS PELABURAN

78


Contoh 1

Katakan Syarikat PQR baru saja membayar dividen RM0.50 (ini ialah D0),

dan menjangka dividen meningkat setiap tahun pada kadar 2%. Jika pasaran

memerlukan kadar pulangan 15% ke atas saham ini, berapakah harga wajar?

P0 = .50(1+.02) / (.15 - .02) = RM3.92

Contoh 2

Syarikat TBP dijangka membayar dividen RM2 pada tahun pertama. Jika

dividen dijangka meningkat pada kadar 5% setahun, dan kadar pulangan perlu

ialah 20%, berapakah harganya sekarang?

P0 = 2 / (.2 - .05) = RM13.33

Perhatikan: RM2 ialah D1 = D0(1+g). Di sini D0 tidak diberi, dan tidak

diperlukan.

Contoh 3

Syarikat GGC dijangka membayar dividen RM4 tahun depan, dan diangka

tumbuh pada kadar 6% setahun. Pulangan perlu ialah 16%. Berapakah harga

sekarang?

P0 = 4 / (.16 - .06) = $40

g-R

D

g-R

g)1(DP 10

0

ASAS PELABURAN

79


Berapakah harganya pada akhir tahun 4?

P4 = D4(1 + g) / (R – g) = D5 / (R – g)

P4 = 4(1+.06)4 / (.16 - .06) = 50.50

7.3.3 Pertumbuhan Tidak Tetap

Syarikat PQR dijangka menaikkan dividen pada kadar 20% pada tahun

pertama dan 15% pada tahun kedua, selepas itu dividen akan tumbuh pada

kadar tetap 5% setahun secara berterusan. Jika dividen yang terakhir dibayar

ialah RM1 dan pulangan perlu ialah 20%, berapakah harga wajar sekarang?

Ingat: Kita perlu kira aliran tunai untuk tahun 1 dan 2. Pada tahun 2, kita

terima D2 dan harga jual P2.

Pertumbuhan tak tetap – penyelesian 3 langkah

1. Kirakan dividen sampai peringkat pertumbuhan malar

D1 = 1(1.2) = RM1.20

D2 = 1.20(1.15) = RM1.38

D3 = 1.38(1.05) = RM1.449

2. Kirakan harga hadapan dengan formula pertumbuhan malar

P2 = D3 / (R – g) = 1.449 / (.2 - .05) = 9.66

3. Kirakan nilai kini aliran tunai

P0 = 1.20 / (1.2) + (1.38 + 9.66) / (1.2)2 = 8.67

ASAS PELABURAN

80


Aktiviti:

1. Berapakah harga wajar saham yang dijangka membayar dividenRM2 setahun

secara tetap jika kadar pulangan perlu ialah 15%?

2. Berapakah harganya jika syarikat mula menaikkan dividen pada kadar 3%

setahun mulai tahun depan, dan kadar perlu tidak berubah pada 15%?

7.4 Mengira Kadar Pulangan

Formula asal

Mengira kadar pulangan –

Contoh:

Saham Syarikat DEF dijual dengan harga RM10.50. Syarikat baru saja membayar

dividen RM1 dan dividen dijangka meningkat 5% setahun. Kirakan kadar pulangan

perlu.

R = [1(1.05)/10.50] + .05 = 15%

Berapakah kadar hasil dividen?

1(1.05) / 10.50 = 10%

Berapakah keuntungan modal?

g =5%

Perhatikan: Pulangan seluruh = kadar hasil dividen + keuntungan modal.

gP

D g

P

g)1(D R

:formula tajuk Rjadikan

g-R

D

g - R

g)1(DP

0

1

0

0

100

ASAS PELABURAN

81


Aktiviti:

Saham XYZ berharga semasa RM50. Dividen yang akan datang dijangka RM2 dan

akan meningkat pada kadar 6% setahun.

1. Kirakan pulangan jangkaan saham ini.

2. Jika kadar pulangan diperlukan saham ini ialah 12%, berapakah harga wajar

saham? Dan berapakah kadar hasil dividennya?

7.5 Penilaian Relatif

Ini sebenarnya bukanlah model penilaian – tiada teori harga untuknya – ia lebih

kepada untuk menentukan waktu terbaik untuk membeli atau menjual saham. Sesuai

diguna untuk:

perbandingan melalui tempoh waktu,

perbandingan dengan aset lain dalam industri yang sama

Terdapat beberapa model penilaian relatif yang sering diguna oleh juru analisis

saham, dua di antara yang popular adalah:

Nisbah harga-perolehan (price-earnings ratio (PER))

Nisbah pasaran kepada nilai buku (market-to-book ratio)

7.5.1 Nisbah harga-perolehan (price-earnings ratio (PER))

PER dikira dengan membahagikan harga pasaran semasa dengan perolehan

atau keuntungan sesaham.

– PER semasa digunakan bagi menganggarkan harga pada masa depan

berdasarkan jangkaan keuntungan yang mungkin diperolehi syarikat.

Jika keuntungan diramalkan meningkat, harga juga secara teorinya

akan meningkat. Atas dasar tersebut, saham tersebut dianggap bernilai

untuk dibeli kerana ia akan memberikan keuntungan kepada pelabur.

ASAS PELABURAN

82


– PER syarikat dibandingkan dengan PER industri. Jika PER syarikat

lebih rendah dari PER industri, ini menunjukkan bahawa saham

tersebut masih murah dan wajar dibeli kerana ia mempunyai potensi

untuk naik.

Kajian membuktikan bahawa saham yang mempunyai PER rendah memberi

keuntungan lebih berbanding saham PER tinggi. Maka pelabur yang bijak

sentiasa mencari saham PER rendah bagi tujuan pelaburan.

7.6 Kesimpulan

Penilaian saham membolehkan pelabur menentukan harga yang sewajarnya dibayar

oleh pelabur terhadap saham sesuatu syarikat. Ianya dinilai berdasarkan prestasi

kewangan syarikat, iaitu dari aspek perolehan sesaham (EPS) dan juga kesanggupan

pelabur membayar harga saham tersebut yang diukur melalui nisbah harga perolehan

(PER).

Kemahiran membuat penilaian ke atas saham akan membantu pelabur membuat

keputusan pelaburan yang tepat bagi memastikan pelabur membayar harga yang

sewajarnya ke atas saham tersebut. Ia juga boleh membantu pelabur menentukan

pada harga berapakah pelabur sewajarnya menjual semula saham tersebut.

Kemahiran ini akan dapat mengelakkan pelabur terus menunggu untuk harga saham

meningkat sehinggakan tanpa sedar pelabur mungkin terjerumus dalam kerugian.

ASAS PELABURAN

83


BAB 8

PENILAIAN BON

8.1 Pengenalan kepada Bon

Apabila sesuatu organisasi, sama ada kerajaan atau syarikat korporat ingin meminjam

wang bagi membiayai operasi atau projek besar mereka untuk jangka panjang, mereka

biasanya menerbitkan sekuriti hutang yang biasanya dikenali sebagai bon. Bon

adalah instrumen berasaskan faedah di mana penerbit bon atau peminjam wang akan

membayar faedah kepada pelabur atau pemberi pinjaman pada setiap penggal yang

biasanya enam bulan. Jumlah pinjaman pokok atau prinsipal hanya akan dibayar

semula pada penghujung tempoh pinjaman.

Sebagai contoh, Yasmeen Berhad ingin mendapatkan dana seabnyak RM100 juta bagi

membiayai projek lebuhraya. Ia berhasrat menerbitkan 100 unit bon bernilai RM1 juta

setiap satu untuk jangkamasa 30 tahun. Kadar faedah yang dipersetujui adalah 12%.

Oleh itu, Yasmeen perlu membayar 12% x RM1 juta = RM120 ribu dalam bentuk

faedah bagi setiap pemegang bon selama 30 tahun. Pada penghujung tahun ke 30,

Yasmeen akan membayar semula kesemua jumlah prinsipal RM1juta kepada setiap

pemegang bon tersebut.



1. Memahami definisi bon dan ciri-cirinya

2. Menjelaskan kaedah penilaian bon dan hasilnya

3. Mengira kadar hasil sehingga matang (YTM)

4. Memahami aktiviti pengkadaran bon

5. Memahami jenis-jenis bon yang pelbagai

ASAS PELABURAN

84


Berdasarkan contoh di atas, beberapa istilah yang perlu dipelajari berkaitan bon.

Jumlah faedah yang dibayar di sepanjang tempoh bon itu dipegang disebut ”kupon”.

Kadar faedah 12% itu pula disebut kadar kupon. Jumlah prinsipal yang akan

diperolehi pada penghujung tempoh 30 tahun itu pulak disebut nilai muka, atau nilai

par, manakala tempoh pemegangan bon disebut tempoh matang.

8.2 Nilai Bon dan Hasilnya

Kadar faedah sentiasa berubah-ubah, namun aliran tunai daripada bon tidak berubah.

Ini menyebabkan nilai bon turun naik seiring dengan perubahan kadar faedah.

Apabila kadar faedah meningkat, nilai semasa bagi aliran tunai bon akan menurun,

menjadikan nilai bon turut menurun. Sebaliknya apabila kadar faedah jatuh, nilai bon

meningkat.

Untuk menentukan nilai bon pada sesuatu masa, kita perlu mengetahui bilangan

tempoh yang masih ada sehingga bon tersebut matang. Kita juga perlu mengetahui

nilai muka, kupon dan kadar faedah bagi bon yang berciri sama. Kadar faedah yang

diperlukan bagi bon berciri sama di pasaran dikenali sebagai hasil sehingga matang

(Yield to Maturity, YTM). Kadar ini kadang kala disebut dengan ringkas sebagai

hasil bon (yield). Dengan mempunyai semua maklumat di atas, kita akan dapat

menentukan nilai semasa aliran tunai sebagai pengukur kepada nilai pasaran semasa

bon.

Contoh:

Zain Berhad menerbitkan bon dengan tempoh matang 10 tahun dan kupon tahunan

RM80. Bon yang sama di pasaran memberikan hasil sehingga matang sebanyak 8%.

Nilai muka bon Zain adalah RM1,000. Aliran tunai daripada bon tersebut

ditunjukkan dalam Jadual 8.2.

ASAS PELABURAN

85


Jadual 8.2: Aliran Tunai Bon Zain Berhad

Tahun 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Kupon (RM) 80 80 80 80 80 80 80 80 80 80

Nilai Muka (RM) 1,000

80 80 80 80 80 80 80 80 80 1,080

Seperti ditunjukkan dalam Jadual 8.2, Bon Zain mempunyai komponen anuiti (kupon)

dan jumlah tunggal (nilai muka yang dibayar semula pada akhir tempoh matang).

Kita boleh menentukan nilai semasa bon dengan mengira nilai semasa (nilai kini) bagi

kedua-dua komponen ini secara berasingan dan mencampurkannya.

Pertama: Nilai kini bagi nilai muka (prinsipal) yang akan dibayar pada akhir tempoh

matang:

PV = FV/(1+r)n

= 1,000/(1.08)10

= 463.19

Kedua: Nilai kini bagi kupon

PV = A x (1-1/(1+r)n)/r

= 80 x (1-1/2.1589)/0.08

= 80 x 6.7101

= 536.81

Maka, nilai kini bagi bon Zain adalah RM463.19 + RM536.81 = RM1,000

Perhatikan bahawa bon ini dijual pada nilai muka. Ini bukanlah kebetulan. Faktor

yang menyebabkan harga bon menyamai nilai mukanya ialah kerana kadar faedah di

pasaran bon adalah 8%, sama dengan kadar kupon bon itu sendiri (RM80/RM1,000 =

8%).

ASAS PELABURAN

86


Untuk melihat bagaimana nilai bon berubah apabila kadar faedah berubah, kita

andaikan selepas setahun, kadar faedah pasaran meningkat kepada 10%. Maka untuk

mengira nilai bon, ulangi kaedah di atas. Ambil perhatian bahawa Bon Zain pada

masa itu mempunyai 9 tahun lagi untuk matang.


matang:

PV = FV/(1+r)n

= 1,000/(1.10)9

= 1,000/2.3579

= 424.10


PV = A x (1-1/(1+r)n)/r

= 80 x (1-1/2.3579)/0.10

= 80 x 5.7590

= 460.72

Maka, nilai kini bagi bon Zain adalah RM424.10 + RM460.72 = RM884.82

Dengan kata lain, ia menunjukkan pada kadar kupon 8%, bon ini perlu diniagakan

pada harga RM884.82 bagi menghasilkan 10%.

Kenapakah bon ini diniagakan pada harga lebih murah dari nilai mukanya? Ini

kerana, disebabkan bon tersebut memberikan kadar kupon yang lebih rendah dari

pasaran, pelabur hanya sanggup membayar harga yang lebih rendah bagi bon tersebut.

Bon begini disebut bon diskaun.

ASAS PELABURAN

87


Ini berlaku kerana pelabur mahukan pulangan yang berbaloi dengan jumlah yang

mereka laburkan. Maka untuk memastikan wang yang mereka laburkan memberi hasil

yang sama dengan pasaran, mereka membayar lebih rendah bagi mendapatkan untung

siap (built-in gain). Bagi bon Zain, perbezaan harga adalah RM1,000 – RM884 =

RM115. Maka pelabur yang membeli bon Zain dan memegangnya hingga matang

akan memperolehi RM80 setahun dan untung RM115 pada tempoh matang.

Keuntungan ini memberi gantirugi kepada pemegang bon yang mempunyai kadar

kupon yang lebih rendah dari pasaran.

Cara lain melihat kenapa bon tersebut diniagakan pada diskaun sebanyak RM115

ialah dengan melihat kadar diskaun pada kuponnya. Pemegang bon Zain Berhad

hanya mendapat RM80 selama 9 tahun sedangkan pemegang bon baru mendapat

RM100. Maka nilai kini bagi RM20 selama 9 tahun ialah:

PV = A x (1-1/(1+r)n)/r

= 20 x (1-1/2.3579)/0.10

= 20 x 5.7590

= 115.18

Jelaslah bahawa nilai kini bagi RM20 yang terkurang itu adalah sama dengan diskaun

harga bon tersebut.

Bagaimana pula jika kadar faedah jatuh sebanyak 2%, iaitu sebanyak 6%?

Sepertimana yang disebut awal bab ini, harga bon akan meningkat jika kadar faedah

turun. Bon yang dijual pada harga lebih tinggi daripada nilai muka dipanggil bon

premium.


matang:

PV = FV/(1+r)n

= 1,000/(1.06)9

= 1,000/1.6895

= 591.89

ASAS PELABURAN

88



PV = A x (1-1/(1+r)n)/r

= 80 x (1-1/1.6895)/0.06

= 80 x 6.8017

= 544.14

Maka, nilai kini bagi bon Zain adalah RM591.89+ RM544.14= RM1,136.03

Harga bon tersebut adalah RM136.03 melebihi nilai muka. Sekali lagi, kita boleh

menjustifikasi lebihan (premium) tersebut dengan mengira nilai kini bagi perbezaan

kupon yang diterima dengan kupon pasaran. Kupon diterima adalah RM80

manakalau kupon pada kadar pasaran ialah RM60. Premium RM20 selama 9 tahun

itu memberikan nilai kini berjumlah:

PV = A x (1-1/(1+r)n)/r

= 20 x (1-1/1.6895)/0.06

= 20 x 6.8017

= 136.03

Berdasarkan contoh di atas, jika bon tersebut mempunyai (1) nilai muka F yang akan

dibayar semula pada akhir tempoh matang (2) kupon dibayar sebanyak C untuk satu

tempoh, (3) tempoh t hingga matang, dan (4) kadar hasil sebanyak r untuk satu

tempoh, maka nilai bon tersbut ialah:

t

t

r)(1

F

r

r)(1

1-1

C bonHarga

Nilai kini kupon + Nilai kini prinsipal

(nilai muka)

ASAS PELABURAN

89


Rajah 8.2: Perhubungan Harga Bon Dengan Kadar Hasil Sehingga Matang (YTM)

Harga Bon

Kadar Hasil Hingga Matang

Perhubungan Harga, Kadar Kupon Dan Kadar Hasil (YTM)

Jika YTM = kadar kupon, harga = nilai par

Jika YTM > kadar kupon, harga < nilai par

Jika YTM < kadar kupon, harga > nilai par

8.3 Kadar Hasil Sehingga Matang (YTM)

Kadar hasil sehingga matang (YTM) ialah kadar pulangan tersirat yang menyamakan

harga semasa bon dengan nilai kini kupon dan par. Mengira YTM tanpa calculator

kewangan dilakukan secara cubaan (trial and error), iaitu dengan mengambil

beberapa kadar tertentu dan mengira PV sehingga mendapat satu kadar yang memberi

PV sama dengan harga bon. Dengan menggunakan calculator kewangan, mencari

YTM adalah perkara mudah.

ASAS PELABURAN

90


Mengira YTM

Contoh 1:

Suatu bon 10% kadar kupon dibayar secara tahunan mempunyai 15 tahun tempoh

matang dan nilai par RM1,000. Harga semasa ialah RM928.09. Kirakan YTM.

– Adakah YTM kurang atau lebih daripada kadar kupon?

– N = 15; PV = -928.09; FV = 1,000; PMT = 100

– CPT I/Y = 11%

Contoh 2:

Jika suatu bon 10% kadar kupon dibayar setengah tahunan, bernilai muka RM1,000

dan tempoh matang 20 tahun dijual dengan harga RM1,187.93, berapakah YTM?

– Adakah YTM kurang atau lebih daripada 10%?

– Berapa amaun faedah setiap setengah tahun?

– Berapa kali bayaran faedah?

– N = 40; PV = -1,197.93; PMT = 50; FV = 1,000; CPT I/Y = 4% (ini kadar

setengah tahunan)

– YTM = 4%*2 = 8%

Aktiviti:

• Kirakan harga semasa bon yang bernilai par RM1,000 dengan kadar kupon 6%

dibayar setengah tahunan dan mempunyai 9 tahun sebelum matang.

• Jika YTM 5%. Adakah ini bon diskaun atau premium?

• Jika YTM 7%. Adakah ini bon diskaun atau premium?

ASAS PELABURAN

91


8.4 Pengkadaran Bon

Siapa yang menilai risiko bon? Ini dilakukan oleh badan pengkadaran bon (bond

rating agency), seperti RAM Ratings Sdn Bhd dan Malaysia Rating Corporation

Berhad di Malaysia, Moody’s dan S&P di USA. Bon paling tinggi kualiti mendapat

gred AAA, diikuti oleh AA, A, BBB, BB dan sebagainya untuk yang semakin tinggi

risikonya.

Risiko bon (dan pengkadarannya) adalah bergantung kepada teguhnya jaminan yang

ada dalam kontrak bon untuk membayar kadar kupon dan menebus semula bon pada

akhir tempoh matang. Bon daripada syarikat yang sama mungkin tidak mendapat

pengkadaran yang sama, kerana bergantung kepada jaminan setiap bon.

Pada amnya gred bon mempunyai makna berikut:

Gred A ke atas dianggap gred terbaik (atau gred pelaburan) dan risiko paling

rendah.

Gred B adalah berisiko sederhana (gred pelaburan)

Gred C adalah berisiko tinggi dan berkadar tinggi (bon spekulasi).

Agensi pengkadaran bon mempunyai notasi tersendiri untuk penggredan bon.

Bagi Standard & Poor's, gred yang digunakan adalah:

– AAA dan AA: gred pelaburan, tinggi kualiti kredit

– AA dan BBB: gred pelaburan, sederhana kualiti kredit

– BB, B, CCC, CC, C: gred spekulasi, rendah kualiti kredit, juga

dipanggil "junk bonds“.

ASAS PELABURAN

92


8.5 Bon Kerajaan

Bon kerajaan dipanggil:

– Bil perbendaharaan adalah bon jangka pendek (setahun atau kurang, tidak

diberi faedah (kadar kupon sifar), dijual dengan harga diskaun.

– Nota perbendaharaan adalah bon jangka sederhana, 1–10 tahun, berkadar

kupon dan bernilai par.

– Bon perbendaharaan adalah bon jangka panjang, melebihi 10 tahun, berkadar

kupon dan bernilai par.

– Faedah dikecualikan cukai

Bon perbandaran

– Diterbitkan oleh majlis perbandaran

– Mempunyai risiko sepeti bon syarikat swasta

– Faedah dikecualikan cukai

8.6 Kesimpulan

Bon merupakan satu instrumen penting bagi syarikat mendapatkan pembiayaan

operasi. Bagi pelabur, ia adalah satu instrumen pelaburan berpendapatan tetap.

Kemahiran menilai bon sangat penting terutamanya kepada mereka yang berkerja

sebagai juruanalisa pelaburan, pedagang pelaburan atau pengurus portfolio. Ini

kerana bon menjadi aset yang sangat penting untuk mengimbangkan risiko portfolio.

Kepada pelabur individu, pelaburan dalam bon hanya dibuat secara tidak langsung

melalui saham amanah. Jadi memadai jika pelabur individu memahami konsep bon,

kadar pulangan yang boleh diharapkan dan risiko-risiko yang terlibat dalam pelaburan

bon.

ASAS PELABURAN

93


BAB 9

PENILAIAN PRESTASI PELABURAN

9.1 Pengenalan Kepada Konsep Penilaian Prestasi Portfolio

Perubahan berlaku hampir setiap hari yang menyebabkan persekitaran tidak lagi sama

seperti sewaktu kita merangka portfolio pelaburan yang selaras matlamat kewangan

pelanggan. Mungkin pada masa kita memulakan portfolio pelan persaraan pelanggan

pada tahun 2009, keadaan politik dunia boleh dikatakan agak stabil. Kita mungkin

mencadangkan pelaburan di dalam dana ekuiti MENA (Middle East and North

Africa) yang memfokus kepada pelaburan dalam ekuiti di negara Timur Tengah dan

Afrika Utara bagi mendapatkan manfaat daripada pertumbuhan industri minyak dan

gas yang sememangnya makmur di wilayah tersebut. Malangnya, kekacauan politik

di MENA kini amat membimbangkan. Ini menyebabkan portfolio pelaburan perlu

diukur dan mungkin diolah semula bagi mengambilkira risiko-risiko yang pada

awalnya belum wujud dalam persekitaran pelaburan.

Juruanalisa Pelaburan dan Pengurus Portfolio bertanggungjawab memantau dan

menilai prestasi portfolio yang mereka uruskan secara berkala. Kebolehan Pengurus

Portfolio untuk menandingi prestasi pasaran bergantung kepada kemahiran dan

pengalaman mereka. Di antara ciri-ciri Pengurus Portfolio yang baik ialah:

Kemahiran memilih aset pelaburan yang bersesuaian dengan matlamat

pelaburan dan profil risiko dana



1. Memahami konsep penilaian portfolio

2. Menerangkan kriteria penilaian portfolio

3. Mengukur prestasi portfolio mengikut Sharp, Treynor and Jensen

4. Mengimbangi semula portfolio pelaburan

5. Mengenalpasti keseimbangan dalam keputusan untuk mengimbang

semula portfolio

ASAS PELABURAN

94


Kemampuan mereka menjangka pergerakan pasaran dengan menganggarkan

kadar pulangan dan risiko dengan tepat

Kebolehan mempelbagaikan aset pelaburan bagi memaksimakan pulangan dan

pada masa sama meminimakan risiko

Kebijaksanaan mengurangkan risiko berkaitan pelaburan dan menggunakan

anggaran Beta dalam memilih aset bagi mengurangkan risiko sistematik

Kecekapan menentukan masa yang sesuai untuk masuk dan keluar dari

pasaran

Kemahiran menganalisa pelaburan bagi mengenalpasti aset bernilai tinggi

yang berharga rendah

Dua faktor utama yang mempengaruhi prestasi portfolio adalah pulangan yang

diperolehi dan kadar risiko yang dihadapi oleh portfolio tersebut. Pengurus perlu

mempelbagaikan aset pelaburan dengan memilih aset dari pelbagai industri, kelas dan

instrumen bagi meminimumkan risiko pada satu tahap pulangan tertentu. Risiko

berkaitan pasaran perlu diurus dengan bijak dengan memilih aset yang mempunyai

Beta yang bersesuaian.

9.2 Kriteria Penilaian Portfolio

Pengurus Portfolio, tidak kira sama ada Pengurus Dana Profesional atau pelabur yang

menguruskan sendiri dana mereka, perlu melakukan pemantauan portfolio secara

berterusan dan mengolah semula portfolio mereka jika keadaan memerlukan.

Penilaian portfolio, yang diikuti dengan pengolahan dan mungkin pembinaan semula

merupakan langkah-langkah yang perlu dalam pengurusan portfolio bagi memastikan

matlamat kewangan individu tercapai.

Pengurus dan pelabur perlu menilai prestasi mereka dalam menyusun dan

melaksanakan strategi pelaburan. Ini dapat dilakukan dengan mengukur kadar

pulangan bagi satu unit risiko, secara mutlak atau bandingan. Secara mutlak

bermaksud melihat prestasi aset tersebut secara individu. Secara bandingan pula

adalah dengan membandingkan pulangan aset tersebut dengan aset lain, atau dengan

pasaran keseluruhan. Mereka perlu menilai sejauh mana objektif pelaburan tercapai,

ASAS PELABURAN

95


iaitu dari segi pendapatan, pertumbuhan modal, imbangan risiko dan pulangan, dan

sebagainya.

Dalam konteks ini, penilaian harus mengambilkira sama ada portfolio tersebut

mencapai kadar pulangan melebihi, sama, atau kurang, berbanding purata pasaran.

Kemampuan mempelbagaikan aset untuk mengurangkan atau mungkin

menghapuskan keseluruhan risiko tidak sistematik, dan kemahiran menguruskan

risiko sistematik berkaitan pasaran menggunakan kaedah pengukuran risiko, iaitu

Beta, serta kebijaksanaan memilih aset pelaburan yang bersesuaian, merupakan faktor

utama yang menentukan prestasi portfolio.

Di samping itu, kemahiran menggunakan teknik pemasaan pasaran jugak memainkan

peranan dalam menentukan prestasi pasaran. Teknik ini adalah berkaitan dengan

penentuan masa yang sesuai untuk masuk dan keluar dari pasaran. Kaedah

pempelbagaian yang dipelopori oleh Markowitz atau Model Indeks Tunggal Sharpe

akan mengurangkan risiko berkaitan pasaran dan memaksimakan pulangan pada satu

tahap risiko tertentu. Oleh kerana pulangan pasaran berhubungkait secara positif

dengan risiko, penilaian perlu mengambilkira:

1) Kadar pulangan, atau lebihan pulangan berbanding kadar pulangan bebas risiko

2) Tahap risiko, iaitu risiko sistematik (Beta) dan risiko tidak sistematik, dan lebihan

risiko yang tinggal setelah portfolio dipelbagaikan.

Di bawah teori Tradisional, penilaian hanya dilakukan dari aspek kadar pulangan,

terutamanya dengan membandingkan aset tersebut dengan aset-aset lain yang

mempunyai kelas risiko yang sama. Teori Markowitz dan Teori Portfolio Moden

telah membuka jalan bagi memilih dan menilai portfolio berdasarkan Kadar Pulangan

Terlaras Risiko. Teori Portfolio Moden mencadangkan bahawa pemilihan dan

penilaian risiko dibuat dengan mengambilkira kedua-dua risiko dan pulangan dan

matlamatnya mestilah bagi mengoptimakan pulangan pada satu tahap risiko tertentu

atau meminimakan risiko pada satu tahap pulangan tertentu. Disebabkan turun naik

pulangan yang tidak menentu dan kepelbagaian tahap risiko yang tinggi, Kadar

Pulangan Terlaras Risiko telah menjadi asas kepada penilaian. Perkembangan ini

ASAS PELABURAN

96


terhasil setelah terciptanya kaedah pengukuran risiko yang dipanggil Sisihan Piawai,

varians dan kovarians.

Di bawah Teori Tradisional, tiada indeks komposit bagi mengukur kedua-dua risiko

dan pulangan secara bersama. Di bawah Teori Portfolio Moden pula, ia menjadi

keperluan untuk membina indeks komposit bagi mengukur kedua-dua risiko dan

pulangan kerana objektifnya sekarang adalah untuk memaksimakan pulangan dan

meminimakan risiko. Disebabkan oleh prinsip keseimbangan risiko pulangan yang

membuktikan bahawa semakin tinggi pulangan yang diharapkan, semakin besar risiko

yang perlu diambil bagi mendapatkannya, matlamat Teori Portfolio Moden ini tidak

mungkin tercapai.

Di dalam konteks inilah, kajian-kajian terbaru cuba mewujudkan satu indeks

komposit bagi mengukur kadar pulangan berdasarkan risiko dengan mengambilkira

pelbagai komponen-komponen risiko seperti sistematik dan tidak sistematik, dan

lebihan risiko setelah portfolio dipelbagaikan. Usaha ini berjaya dilakukan oleh

Sharpe, Treynor dan Jensen.

9.2.1 Kaedah Pengukuran Sharpe

Kaedah pengukuran Sharpe menggunakan formula berikut:

Di mana ST adalah Indeks Sharpe apabila Rt ialah pulangan purata portfolio dan Rf

ialah kadar pulangan bebas risiko.

Kaedah ini mengukur jumlah risiko menggunakan sisihan piawai. Numerator bagi

formula ini membandingkan kadar pulangan purata portfolio dengan kadar pulangan

bebas risiko. Ia dikenali sebagai Premium Risiko, yang bermaksud lebihan pulangan

yang diperolehi dengan mengambil risiko. Jumlah risiko menjadi denominator

Rt – R

f

δt

ST =

ASAS PELABURAN

97


formula ini yang diwakili oleh sisihan piawai bagi pulangan. Menggunakan formula

di atas, kita dapat mengukur lebihan pulangan bagi setiap unit risiko portfolio yang

berjaya diperolehi hasil kemahiran pengurus portfolio.

Kaedah yang digunakan Sharpe membolehkan semua portfolio dibandingkan

berdasarkan pengukuran ST, iaitu lebihan pulangan bagi satu unit risiko. Jika satu

portfolio mempunyai ST yang lebih tinggi berbanding yang lain, bermaksud portfolio

tersebut mempunyai prestasi yang lebih baik. Cuba lihat contoh berikut:

Portfolio Pulangan Purata Sisihan Piawai Rf

(Kadar Pulangan

Bebas Risiko)

A 20% 4% 10%

B 24% 8% 10%

Berdasarkan formula Sharpe,

ST bagi Portfolio A

STA = 0.20 - 0.10 = 0.10 = 2.50%

0.04 0.04

ST bagi Portfolio B

STB = 0.24 - 0.10 = 0.14 = 1.75%

0.08 0.08

Oleh kerana Portfolio A menunjukkan ST yang lebih tinggi iaitu 2.5% berbanding

Portfolio B yang mempunyai ST 1.75%, maka Portfolio A dikatakan merekodkan

prestasi yang lebih baik. Rajah 13.4 menjelaskan kenyataan ini.

ASAS PELABURAN

98


Rajah 13.4: Ukuran Prestasi

Sharpe

9.2.2 Kaedah Pengukuran Prestasi Treynor

Menurut kaedah Treynor, jumlah risiko perlu mengambilkira risiko portfolio tersebut

berbanding risiko pasaran. Oleh itu, denominator dalam formula Treynor

menggunakan Beta, iaitu risiko portfolio berbanding pasaran, dan bukannya sisihan

piawai seperti yang digunakan Sharpe yang hanya mengambilkira risiko portfolio

tersebut sahaja. Ini bermaksud Treynor mengambilkira risiko-risiko sistematik

pasaran yang tidak mungkin dihapuskan. Formula yang digunakan oleh Treynor

adalah seperti berikut:

Rn – R

f

βt

Tn =

4 8 1

2

ST = 2.5

24

2

0

Y

X

0

Sisihan Piawai

Kadar Pulangan

Dijangka

Kadar Pulangan

Bebas Risiko

1

ST = 1.75

ASAS PELABURAN

99


Treynor mengasaskan formulanya kepada Garisan Ciri (Characteristic Line). Garisan

Ciri ialah regresi mudah yang menunjukkan hubungan antara lebihan pulangan ke atas

portfolio dengan mengambilkira pulangan bagi portfolio bebas risiko yang mana

pekali Beta sebagai kecerunan untuk ukuran risiko tidak boleh dipelbagaikan. Konsep

ini diterangkan secara grafik di dalam Rajah 13.5. Garisan regresi dibentuk oleh

persamaan berikut :

Di mana; Rp = Pulangan bagi portfolio tersebut α = Pintasan menggambarkan pulangan bebas risiko

β = Kecerunan garisan x = Pulangan pasaran

e = Tempoh ralat

Rp = α + βx + e

Di mana: T

n = Ukuran penilaian Treynor

Rn = Kadar Pulangan Portfolio

Rf = Kadar Pulangan Bebas Risiko

βn = Risiko pasaran

ASAS PELABURAN

100


Rajah 13.5: Ukuran Prestasi Treynor

Contoh:

Portfolio Pulangan Purata β Rf

(Kadar Pulangan

Bebas Risiko)

A 20% 0.5 10%

B 24% 1.0 10%

Tn bagi Portfolio A

TnA = 0.20 - 0.10 = 0.10 = 0.2%

0.5 0.5

Tn bagi Portfolio B

TnB = 0.24 - 0.10 = 0.14 = 0.14%

1.0 1.0

4 8 1

2

Y

X

0

Pulangan Pasaran

Kadar

Pulangan

Portfolio

Kadar

Pulangan

Bebas Risiko

α

Rp = α + βx + e

β (Sudut bagi garisan regresi)

ASAS PELABURAN

101


Oleh itu, kesimpulannya adalah Portfolio A mempunyai prestasi lebih baik

berbanding Portfolio B kerana TnA lebih besar berbanding TnB.

Perbezaan di antara kaedah pengukuran Sharpe dan Treynor adalah seperti berikut:

Sharpe mengukur prestasi portfolio berdasarkan jumlah risiko, iaitu sistematik dan

tidak sistematik, manakala Treynor hanya mengambilkira risiko sistematik sahaja

sebagai relevan kepada prestasi portfolio.

Risiko tidak sistematik ialah risiko-risiko yang berkait dengan asset pelaburan tertentu

seperti risiko pengurusan, risiko permintaan dan risiko teknologi. Risiko-risiko ini

boleh dihapuskan dengan kaedah pempelbagaian. Misalnya permintaan bagi produk

sawit boleh terjejas akibat kempen negatif oleh pengeluar kacang soya di Amerika

Syarikat. Oleh itu, sebagai pelabur di Malaysia, untuk mengurangkan pendedahan

portfolio kita kepada risiko permintaan produk sawit, kita boleh mempelbagaikan

portfolio kita dengan melabur di dalam produk berasaskan kelapa, koko atau

mungkin juga getah. Tindakan ini dapat mengurangkan risiko tidak sistematik

daripada permintaan produk sawit terhadap portfolio tersebut.

Risiko sistematik pula adalah risiko-risiko berkaitan pasaran yang melibatkan

kesemua asset pelaburan tidak kira jenis pelaburan, kelas asset, industri atau syarikat.

Contoh-contoh risiko sistematik adalah risiko kadar faedah, risiko kadar tukaran

asing, risiko inflasi, risiko politik dan risiko alam semulajadi. Risiko-risiko ini

biasanya tidak boleh dihapuskan dan terpaksa ditanggung oleh pelabur. Contohnya,

kenaikan kadar faedah memberi impak negatif kepada kebanyakan syarikat. Kos

modal yang meningkat menyebabkan margin keuntungan menurun dan akibatnya

prestasi pasaran saham juga menurun. Kekacauan politik atau peperangan juga

memberi kesan negatif kepada hampir semua industri dalam Negara-negara yang

terlibat. Lihat sahaja ekonomi yang hampir lumpuh di Negara-negara Timur Tengah

dan Afrika Utara sekarang ini. Malapetaka alam semulajadi seperti gempa bumi dan

tsunami yang berlaku di Jepun pada awal tahun ini juga adalah contoh risiko

sistematik. Ianya terpaksa ditanggung oleh pelabur kerana kesannya yang meluas

ASAS PELABURAN

102


kepada semua industri di Jepun dan memberi kesan domino kepada Negara-negara

rakan dagangan Jepun di dunia. Inilah yang dinamakan risiko sistematik.

Berbalik kepada perbezaan di antara kaedah pengukuran Sharpe dan Treynor. Sharpe

mengambilkira jumlah risiko manakala Treynor hanya memfokus kepada risiko

sistematik. Semakin tinggi risiko sistematik yang diambil, semakin besar potensi

pulangan portfolio. Oleh itu, jika risiko tidak sistematik berjaya diuruskan dengan

baik, maka yang tinggal dalam formula Sharpe hanyalah risiko pasaran - semakin

tinggi risiko, semakin tinggi pulangan. Oleh itu, ini menjadikan pengukuran prestasi

portfolio menggunakan kedua-dua kaedah Sharpe dan Treynor akan memberikan

keputusan yang sama dari segi kedudukan portfolio.

9.2.3 Kaedah Pengukuran Prestasi Jensen

Kaedah pengukuran prestasi Jensen agak berbeza dengan Sharpe dan Treynor. Ini

kerana kedua-dua kaedah Sharpe dan Treynor mengukur prestasi portfolio dan

memberi kedudukan kepada prestasi portfolio berdasarkan pulangan terlaras risiko

manakala Jensen mengukur prestasi mutlak portfolio berdasarkan pulangan terlaras

risiko. Standard yang berdasarkan konsep Capital Asset Pricing Model (CAPM) ini

mengukur kebolehan meramal Pengurus Portfolio untuk mencapai pulangan lebih

tinggi pada satu tahap risiko tertentu.

ASAS PELABURAN

103


Model Jensen

Apabila

αJ = 0, prestasi adalah neutral atau bersamaan dengan pasaran

αJ > 0, prestasi adalah lebih baik dari pasaran

αJ < 0, prestasi kurang baik berbanding pasaran

Pendekatan Jensen boleh difahami dengan melihat kepada illustrasi berikut:

Portfolio Pulangan Portfolio β Portfolio

1 18% 1.2

2 15% 0.8

3 21% 1.5

Indeks Pasaran 16% 1.0

Diberi Beta pasaran adalah 1.0 dan kadar pulangan bebas risiko adalah 10%.

Di mana;

RJt

= Pulangan Purata Portfolio J untuk tempoh 't'

Rft

= Kadar Pulangan Bebas Risiko untuk tempoh ‘t' α

J = Pintasan pada graf, mengukur kebolehan meramal pengurus portfolio

βJ

= Ukuran Risiko Sistematik

RMt

= Pulangan Purata Portfolio Pasaran untuk tempoh ‘t’

RJt - R

ft = α

J + β

J (R

Mt - R

ft)

ASAS PELABURAN

104


Maka, prestasi portfolio-portfolio tersebut boleh diukur menggunakan pendekatan

CAPM seperti berikut:

Portfolio (1) = 10% + (16% - 10%)1.2 = 17.2%

Portfolio (2) = 10% + (16% - 10%)0.8 = 14.8%

Portfolio (3) = 10% + (16% - 10%)1.5 = 19.0%

Maka, prestasi sebenar berbanding anggaran:

Portfolio (1) = 18% - 17.2% = 0.8%

Portfolio (2) = 15% - 14.8% = 0.2%

Portfolio (3) = 21% - 19.0% = 2.0%

Data di atas menunjukkan bahawa pengurusan portfolio terbaik, menurut kaedah

Jensen, adalah Portfolio 3, yang mempunyai prestasi lebih baik dari pasaran dan

memberikan pulangan 2% melebihi kadar pulangan CAPM pada tahap risiko pasaran.

Bagaimana pun, ketiga-tiga portfolio menunjukkan prestasi lebih baik dari pasaran

dengan pulangan melebihi kadar yang diperolehi oleh CAPM.

Kriteria Penilaian Portfolio

Model Indeks Treynor dan Sharpe mengukur prestasi beberapa portfolio dan

memberikan kedudukan kepada portfolio-portfolio ini berdasarkan prestasi mereka

merekodkan pulangan terlaras risiko yang tertinggi secara bandingan. Sebaliknya

Jensen pula mengukur prestasi mutlak berdasarkan pulangan terlaras risiko yang

dibandingkan dengan pulangan sebenar portfolio masing-masing. Versi mudah

Jensen boleh dilihat melalui model ringkasnya iaitu:

RJt - R

ft = α

J + β

J (R

Mt - R

ft)

ASAS PELABURAN

105


Secara grafik, kaedah pengukuran Jensen ditunjukkan dalam Rajah 13.6. Bagi Sharpe

dan Treynor, pintasan garisan akan melalui koordinat (0,0), tetapi bagi Jensen, ia

boleh melalui mana-mana koordinat termasuk (0,0).

Rajah 13.6: Ukuran Jensen

Y

X 0

βJ (R

Mt - R

ft)

RMt

- Rft

αJ = 0

αJ < 0

αJ > 0

Di mana; R

Jt = Pulangan Purata Portfolio J untuk tempoh 't'

Rft

= Kadar Pulangan Bebas Risiko untuk tempoh ‘t' α

J = Pintasan pada graf, mengukur kebolehan meramal pengurus portfolio

βJ

= Ukuran Risiko Sistematik

RMt

= Pulangan Purata Portfolio Pasaran untuk tempoh ‘t’

RJt - R

ft = α

J + β

J (R

Mt - R

ft)

ASAS PELABURAN

106


Jika α positif, ia menunjukkan prestasi yang lebih baik berbanding pasaran, α negative

menunjukkan prestasi kurang baik, manakala α = o menunjukkan prestasi neutral,

iaitu menyamai pasaran.

Berbanding dengan kaedah Sharpe dan Treynor yang membandingkan prestasi

portfolio dengan portfolio lain dan pasaran, kaedah Jensen lebih memfokus kepada

prestasi mutlak portfolio, iaitu melihat prestasi sebenar portfolio berbanding prestasi

portfolio tersebut di bawah CAPM.

9.3 Mengimbang Semula Portfolio Pelaburan

Tindakan mengimbang semula portfolio adalah satu strategi pengawalan risiko yang

sangat berkesan. Dalam jangka masa panjang, aset-aset di dalam portfolio akan

menghasilkan pulangan dengan kadar yang pelbagai. Ini akan menyebabkan portfolio

tersebut menyimpang daripada kedudukan alokasi aset yang asal. Perubahan ini akan

menyebabkab perubahan dalam profil risiko dan pulangan portfolio yang mungkin

menjadikan ia tidak konsisten dengan matlamat dan profil risiko pelanggan. Strategi

mengimbang semula portfolio membantu mengawal risiko ini dengan menyediakan

garis tindakan tentang bagaimana proses imbangan semula ini patut dilakukan. Ia

merangkumi:

Berapa kerap pemantauan harus dilakukan

Berapa jauh penyimpangan alokasi aset dari kedudukan asalnya sebelum

tindakan mengimbang semula diambil

Sama ada proses imbangan semula secara berkala mampu mengembalikan

portfolio ke alokasi aset yang asal atau ke alokasi pertengahan.

Walau pun secara dasarnya garis tindakan am boleh digunapakai untuk semua strategi

mengimbang semula, garis tindakan spesifik yang bersesuaian dengan portfolio

tertentu adalah unik untuk portfolio tersebut sahaja. Disebabkan setiap garis tindakan

akan memberi kesan kepada profil risiko dan pulangan portfolio; kekerapan, jarak

penyimpangan dan kemampuan untuk kembali ke asal adalah bergantung kepada

kecenderungan pelabur.

ASAS PELABURAN

107


Faktor-faktor yang mempengaruhi keputusan untuk melaksanakan strategi

mengimbang semula portfolio ialah:

Pulangan bersih – pelabur akan mengimbang semula portfolio jika risiko yang

diambil seimbang dengan pulangan bersih setelah mengambilkira kos

mengimbang semula portfolio tersebut.

Ciri-ciri aset dalam portfolio – jika aset-aset dalam portfolio memiliki korelasi

yang rendah antara satu sama lain, risiko untuk portfolio tersebut menyimpang

dari kedudukan asalnya agak rendah. Ini menyebabkan keperluan untuk

mengimbang semula portfolio juga rendah.

9.4 Keseimbangan Dalam Keputusan Untuk Mengimbang Semula

Seperti memilih strategi alokasi aset yang bersesuaian untuk portfolio, strategi

mengimbang semula juga melibatkan keseimbangan antara risiko dan pulangan.

Dalam alokasi aset, risiko dan pulangan adalah mutlak. Contohnya, untuk

mendapatkan pulangan dijangka 10%, ia melibatkan risiko turun naik sebanyak 15%,

manakala untuk mendapatkan pulangan 5%, risikonya mungkin 7%. Sebaliknya,

dalam strategi mengimbang semula portfolio,risiko dan pulangan diukur secara relatif

dengan prestasi alokasi aset yang disasarkan. Keputusan yang mempengaruhi

keberkesanan strategi mengimbang semula portfolio termasuklah:

Kekerapan portfolio tersebut dipantau

Jarak penyimpangan portfolio berbanding kedudukan asal yang mencetus

tindakan mengimbang semula

Sama ada portfolio diimbang semula ke kedudukan asal atau ke alokasi

pertengahan.

Jika portfolio tidak pernah diimbang semula, dalam jangka panjang ia akan

menyimpang dari kedudukan asal alokasi aset kepada aset yang mempunyai profil

pulangan tinggi, dan risiko tinggi.

Contoh:

Portfolio ABC bersaiz RM1 juta dilaburkan di dalam ekuiti dan bon dengan alokasi

aset 60% ekuiti dan 40% bon. Pada penghujung tahun, ekuiti memberikan pulangan

ASAS PELABURAN

108


20%, manakala bon hanya 5%. Ini menyebabkan alokasi aset menyimpang dari

kedudukan asal 60:40 kepada kedudukan baru iaitu 63:37. Lihat jadual berikut untuk

ilustrasi lebih jelas.

Kelas aset Alokasi aset awal Pulangan Alokasi aset akhir

Ekuiti RM600,000 60% 20% RM720,000 63.2%

Bon RM400,000 40% 5% RM420,000 36.8%

Jumlah RM1,000,000 100% RM1,140,000 100%

Berbanding kedudukan asal alokasi aset, apabila pulangan meningkat, kedudukan

alokasi aset akan berubah. Keseimbangan ini dikenali sebagai Sempadan Imbangan

Semula, ditunjukkan dalam Rajah 9.7.

ASAS PELABURAN

109


Apabila pendedahan portfolio kepada ekuiti makin bertambah, portfolio tersebut akan

bergerak ke bahagian atas-kanan sempadan imbangan semula. Ia merupakan

kedudukan yang berpotensi memberikan pulangan tinggi, dengan tahap risiko yang

juga tinggi.

Rajah 9.7: Keseimbangan Imbangan Semula Berbanding Alokasi Aset Sasaran

Y

X

0 Sisihan Risiko

Pulangan

Sisihan

Pulangan

Dijangka

Sebelum kos:

Sempadan Keseimbangan

Selepas kos:

Sempadan Keseimbangan

Kecenderungan

Pelabur:

Pulangan berisiko

rendah

Sasaran alokasi: Sisihan pulangan dijangka = 0

Sisihan risiko pulangan = 0

ASAS PELABURAN

110


9.5 Kesimpulan

Penilaian prestasi pelaburan merupakan satu kemahiran penting bagi memastikan

pelabur mencapai matlamat pelaburan. Kebolehan menilai prestasi pelaburan akan

membantu pelabur mengambil tindakan-tindakan sewajarnya bagi memperbaiki

prestasi, jika didapati ianya tidak mencapai keputusan yang diharapkan. Pelabur juga

boleh mengimbang semula portfolio jika profil risiko portfolio telah menyimpang dari

kedudukan asal. Semua tindakan-tindakan ini perlu dilakukan bagi mencapai objektif

asal pelaburan, iaitu mendapatkan pulangan optimum pada tahap risiko yang mampu

diterima oleh pelabur.

ASAS PELABURAN

111


RUJUKAN:

Avadhani, V.A.. “Securlties Analysis and Portfolio Management”, Global Media, Mumbai,

India, 2009

Kamarulzaman Bakri, “Analisis, Proses Dan Strategi Portfolio Pelaburan Berteraskan

Syariah, Universiti Utara Malaysia, Mei 1999

Reilly & Brown, “The Investment Setting”, Investment Analysis and Portfolio Management,

Thomson South Western, 8th Edition, 2006

Ross, Westerfield and Jordan, “Fundamentals of Corporate Finance”, McGraw Hill, 6th

Edition, 2003

Yesim Tokat, “Portfolio Rebalancing in Theory and Practice”, Vanguard® Investment

Counseling & Research


http://www. towering skills.com


isi kandungan - umcced student portalstudent.umcced.edu.my/download/notes/uesa1101 asas...

Documents